UNIPOLSAI - Combined ratio in peggioramento a 94.4%

Fatto

Raccolta premi di UnipolSai [US.MI] a Eu3.865mn in crescita del 12% YoY, risultato ante imposte a Eu330mn rispetto alle attese di Eu310mn e utile netto a Eu218mn (atteso a Eu210mn). Solvency 2 migliore delle attese a 310% (atteso >280%).

Danni:

Premi in crescita del 5.5% YoY a Eu2.137mn con UniSalute (+41,6% YoY) e segmento non auto in crescita del 8.8% YoY a Eu1.182mn mentre auto ha registrato una crescita del 1.4% YoY.

Combined ratio del Gruppo, calcolato in base ai nuovi principi contabili IFRS 17, si attesta al 94,4% (loss ratio 67.9% / expense ratio 26.5%) in ulteriore peggioramento rispetto al 93,0% dello scorso anno ma migliori delle nostre aspettative e del consensus di ~95%.

L’incremento del combined ratio è prevalentemente ascrivibile a una crescita della sinistralità, in termini sia di frequenza che di incremento del costo medio a seguito delle dinamiche inflattive in atto.

Risultato pre-tasse danni a Eu284mn in crescita YoY grazie all’apporto positivo della componente finanziaria con un rendimento in forte crescita al 6.5% (di cui andrà verificata la sostenibilità) e superiore alle attese di Eu260mn. 

Vita:

Premi a Eu1.7bn in linea con le attese e pre-tasse vita a Eu53mn inferiore alle attese di Eu60mn. Redditività finanziaria del comparto vita in crescita al 3.2% dal 2% dello scorso anno.

Altri settori: pre-tasse a Eu-7mn rispetto ad attese di Eu-10mn con un netto miglioramento del contributo del settore alberghiero.

Effetto

I risultati del 1Q 2023 nel complesso evidenziano un contributo positivo dalla componente finanziaria mentre continua il deterioramento del combined ratio anche se intravedono i primi impatti mitiganti dalle azioni annunciate sull’aumento dei premi del segmento auto.

Giudizio Neutrale, target price 2,50 euro.