UNIDATA - Abbassiamo il target price a 6,50 euro

Fatto

Feedback dalla call: outlook positivo confermato grazie all'esecuzione delle iniziative strategiche (espansione della base clienti dei servizi, Unifiber, Unitirreno, bandi IoT e progetto #Roma5G).

Profittabilità FY24 vista leggermente sopra quella del 1H, in area 25-26%, riflettendo anche la crescente quota di ricavi infrastrutturali (assumiamo un margine del 15% per le attività rese a Unifiber).

Focus su clienti B2B premium con ricavi ricorrenti più elevati e maggiore redditività.

Unifiber: spazio per ulteriori opportunità di business con Open Fiber, nonostante le loro difficoltà interne nel rollout delle aree grigie e nel rifinanziamento.

Unitirreno: il cavo sottomarino sarà posato a novembre e pienamente operativo dal 2Q25, con 2 contratti già assicurati con operatori di telecomunicazione italiani. Opzione per acquisire il controllo della JV entro giugno 2025.

Unicenter: 4 data center hyperscale in costruzione nell'area di Roma (Aruba, Digital Realty, Rai Way, Unicenter) potrebbero sollevare dubbi sull'evoluzione della concorrenza futura. Unicenter è ancora nella fase di due diligence per ottenimento dei permessi immobiliari.

Tuttavia, l'investimento modulare (due moduli da 8 MW l’uno, per un investimento totale di €100mn, di cui €50mn a debito) consentirà a Unidata/Azimut di monitorare meglio i ritorni prima di impegnare risorse nel secondo modulo. Aperti a partnership con altri operatori per ottimizzare l'allocazione del capitale. IoT: oltre €19mn assicurati dai bandi vinti da inizio 2023 ad oggi.

Aggiornamento stime. Dopo un 1H particolarmente sostenuto, rivediamo le stime  FY24 per catturare una progressione meno impegnativa nella crescita dei ricavi e della redditività. Rivediamo anche le stime per il FY25-26 per riflettere un percorso più agevole verso il raggiungimento degli obiettivi al 2026. Questi cambiamenti ci portano a una riduzione dell'EPS del 13%/7% per il 2024-25.

Effetto

I risultati 1H sono stati in linea con le nostre aspettative, rafforzando la visibilità sulle prospettive operative e sulle nuove iniziative strategiche.

Questo ci spinge a rimanere positivi sul titolo, riducendo però il target price basato su DCF a 6.5 euro da 7.0 euro, che implica un upside del 75% sui prezzi correnti. Il titolo tratta a circa 5x EV/EBITDA’25E (in linea con il settore telco europeo) e al nostro TP tratterebbe a 7.5x (non lontano dai 7.8x offerti da Fastweb per acquisire Vodafone Italia).