THE ITALIAN SEA GROUP - Feedback positivo da road show a Madrid

Fatto

Abbiamo partecipato a un roadshow di The Italian Sea Group [TISGR.MI] con il CFO Marco Carniani e l'IR Benedetta de Maio a Madrid. L'interesse per l'azienda è stato elevato.

Il management ha mostrato gli ultimi sviluppi e i nuovi interessanti progetti che verranno lanciati nelle prossime settimane, nonché l'impressionante allestimento preparato per il ritorno al Monaco Yacht Show di fine settembre che potrebbe essere un vero catalizzatore per la storia dell'azienda.

A TISG è stata assegnata una location al centro del porto (con opzione per i prossimi anni) esclusiva e riservata (solo i clienti di TISG potranno accedere all'area).

Saranno presenti tutti i marchi di TISG tra cui il pluripremiato Kensho, il catamarano a vela più grande al mondo a marchio Perini, Admiral di Giorgio Armani e un catamarano a motore ultra innovativo Tecnomar che secondo noi farà parlare molto la stampa.

• Il business sta procedendo particolarmente bene con un Portafoglio Ordini che raggiunge circa 1.25 mld grazie ai nuovi contratti firmati (3 Admiral 65mt) e comprende 27 progetti (22 oltre 50mt) e 16 Tecnomar per Lamborghini.

• I progetti imminenti includono una collaborazione con il progetto NEOM dell'Arabia Saudita avviato con la fornitura di 10 Tecnomar marchiati per Lamborghini per servire la location, nonché l'erede futuristico del Perini Maltese Falcon che è in discussione con un imprenditore di fama mondiale portato a TISG da Perini Il proprietario di Katana Larry Ellison (il progetto Katana nasce dall'acquisizione di Perini e sarà consegnato nel 2024).

• L'attuale portafoglio ordini, i progetti in essere e le trattative prospettiche forniscono al management un'altissima visibilità sui numeri e sulla guidance (ricavi FY23 350-365 mln; 16%-16,5% margine EBITDA) con una probabilità materiale a nostro avviso di essere superata sia in termini di ricavi e redditività.

• L'attuale capacità e configurazione è pronta per raggiungere la soglia di Eu500m di ricavi senza ulteriori investimenti o cambiamenti nei processi. Ci sembra che le ambizioni interne della società siano già fissate su questo obiettivo (500 mln di ricavi) da raggiungere entro il 2025. Questo sarebbe un rialzo materiale alla luce dell'attuale consenso a 431 mln.

• Capex stabili, previsto leggermente superiore al livello di manutenzione a 4-5 mln all'anno nel 2023 e 2024.

Effetto

L'azienda è pronta ad accelerare ulteriormente e ad espandere ulteriormente la propria posizione e reputazione grazie all'esecuzione e all'esposizione sul mercato.

Riteniamo inoltre che la società abbia beneficiato del recente processo di dual-listing di Ferretti che ha gettato ancor più luce sul settore e ha spinto gli investitori a studiare, confrontare e apprezzare le potenzialità e il posizionamento dei diversi player.

Confermiamo la nostra raccomandazione Molto Interessante e il prezzo target di 11,50 euro.