TIP - Risultati pro-forma molto solidi

Fatto

I risultati pro-forma di TIP sono molto solidi e l’anno si chiude con un utile di €149mn ed un patrimonio netto di pertinenza degli azionisti della controllante di €1.37bn in crescita di circa €0.2bn YoY. Le plusvalenze realizzate nel 2023, complessivamente pari a ~€115mn, sono relative ad alcune cessioni tra cui quelle relative ad una quota di circa il 5% delle azioni di Gruppo IPG Holding (Interpump), ad una quota di circa un terzo della partecipazione in Azimut/Benetti, ad un disinvestimento parziale di azioni di Prysmian e di altre minori. In forte crescita il contributo dal risultato delle partecipate collegate pari a €83.1mn (da €68.5mn del 2022).

Il 2023 si è chiuso con investimenti complessivi per €144.3mn e disinvestimenti per €190mn. Quasi tutte le partecipate di TIP, forti della loro posizione di leadership e del contenuto o assente indebitamento, nel 2023 hanno migliorato i già ottimi risultati del 2022 e, in molti casi, hanno raggiunto ulteriori record, specie a livello di marginalità, sia in termini assoluti che percentuali.

Le società quotate partecipate hanno riportato un margine Ebitda medio del 18.4% mentre le non quotate del 15% con Chiorino, Limonta, Vianova hanno chiuso con Ebitda margin ben superiori al 20% mentre Bending Spoons con ricavi in crescita del 140% a €360mn. Indebitamento inferiore al 2x per tutte, escluso Beta a 2.1x, con molte società con cassa netta. 
Il CdA ha approvato l’adesione di TIP alla proposta di Asset Italia S.p.A. che prevede di dare corso al processo evolutivo del progetto Asset Italia con modalità parzialmente differenti da quelle originarie. In particolare, in luogo della prospettata integrazione di Asset Italia S.p.A. in TIP, i soci di Asset Italia, tra cui TIP, diverranno soci di singoli veicoli dedicati rispettivamente all’investimento in Alpitour e Limonta, ciò anche allo scopo di creare condizioni più efficaci in caso di valorizzazione dei singoli investimenti. 

Le azioni proprie in portafoglio al 13 marzo sono pari a 19.01mn rappresentative del 10.3% del capitale. Verrà proposta all’Assemblea la possibilità di estendere la possibilità di acquisire azioni proprie fino ad un massimo del 20% del capitale. 
Outlook: “i trend di tassi, M&A, valutazioni e private equity fanno ipotizzare l’inizio di un periodo con grandi opportunità per TIP”. 

Effetto

Risultati solidi e outlook positivo.

Il titolo tratta ad uno sconto rilevante sul nostro NAV dinamico di circa il 25%, mentre le plusvalenze implicite sul valore intrinseco netto di TIP sono indicate in circa 2 mld di euro.