TIP - Utile pro-forma del primo trimestre a 29,4 milioni di euro

Fatto

TIP ha chiuso il 1Q24 con un utile pro-forma pari a €29.4mn, +50% rispetto ai €19.6mnnel 1Q23, grazie all'aumento del contributo delle società partecipate, che rappresenta un utile pari a €15.8mn, grazie in particolare ai risultati positivi delle partecipate OVS, Interpump, Sesa, Beta Utensili, Chiorino group e Limonta.

Anche Alpitour ha contribuito con un ulteriore miglioramento dell'EBITDA YoY nel 1Q24, confermando che la redditività registrata di recente può essere considerata strutturale.

Ai risultati del periodo hanno contribuito anche le plusvalenze derivanti da alcune cessioni, tra cui quella di Prysmian, la cui cessione è stata completata nel corso del trimestre.

La PFN consolidata del Gruppo al 31 marzo 2024, senza considerare le attività finanziarie iscritte tra le liquidità utilizzabili a breve termine, è negativa per ~€378mn, in miglioramento rispetto a ~€409mn del FY23, con una riduzione essenzialmente attribuibile ai proventi delle dismissioni al netto dell'impiego della liquidità utilizzata per finalizzare gli investimenti in partecipazioni e l'acquisto di azioni proprie nel trimestre.

Nei primi mesi dell'anno, StarTIP ha partecipato, pro quota, con un investimento di ~€4.7mn, a un nuovo aumento di capitale di Bending Spoons sulla base di una valutazione post-money di oltre €2.5bn. A seguito della transazione, il gruppo TIP detiene una partecipazione in Bending Spoons pari al 3.3%. Nello stesso periodo, Investindesign ha acquistato ulteriori azioni di Dexelance, con un investimento di ~€2.6mn, aumentando leggermente la propria partecipazione.

Outlook:

il quadro macroeconomico generale appare difficile da decifrare. Da un lato, infatti, la recessione più annunciata degli ultimi decenni molto probabilmente non si verificherà, dall'altro le banche centrali continuano a rimandare l’avvio del taglio dei tassi di interesse anch'esso molto atteso, ma che sembra non arrivare. In questo contesto, TIP continua a valutare una serie di dossier di potenziali investimenti, continuando anche a non vedere l'urgenza di concretizzare le operazioni. TIP continua inoltre a valutare nuove operazioni di acquisizione e di IPO che, nel corso di quest'anno e del prossimo, potrebbero tornare ad essere molto rilevanti.

Il patrimonio netto al netto delle minoranze alla fine del primo trimestre è pari a €1.41bn e le azioni proprie detenute al 14 maggio sono 18.86mn (10.230% del capitale).

Effetto

Lo sconto sul NAV dinamico di €2.3bn (€12.ps) è ancora molto ampio, pari al 24%, mentre lo sconto sul NAV a prezzi di mercato è pari al 17%.

La performance operativa di alcune partecipate nel primo trimestre del 2024 è promettente per il resto dell'anno; esse rimangono ben posizionate e abbiamo una raccomandazione positiva su diversi investimenti del portafoglio TIP.

L'apprezzamento del valore di Alpitour potrebbe rappresentare un'ulteriore spinta positiva per il titolo TIP.