TIP - Per il management futuro "promettente"

Fatto

Tamburi ha chiuso i primi nove mesi del 2024 con un utile netto pro-forma di€44mn in calo rispetto all’utile di €73.6mn, che tuttavia beneficiava di circa €45mn di plusvalenze rispetto a ~€20mn realizzati nei 9M24.

Il risultato 9M24 ha beneficiato del contributo delle società collegate che hanno continuato a registrare risultati positivi, anche se alcune in misura inferiore ai risultati record del 2023, ma con molte partecipate che hanno riportato ricavi in aumento rispetto al medesimo periodo dello scorso anno.

La quota di risultato delle partecipazioni collegate rappresenta un provento di €40.4mn, grazie in particolare a OVS, IPGH, controllante del gruppo Interpump, ITH controllante del gruppo Sesa, Beta Utensili, Sant’Agata, controllante del gruppo Chiorino, Roche Bobois, Dexelance e Limonta. Tra queste sono da rimarcare le ottime performance di OVS e di Alpitour.

Il costo del personale, in forte calo rispetto all’analogo periodo del 2023, è, come sempre, sensibilmente influenzato dalla componente delle remunerazioni variabili degli amministratori esecutivi.

Prosegue l’attività di valutazione di nuovi potenziali investimenti con la convinzione che i prossimi mesi offriranno crescenti opportunità, ma senza fretta nel valutare ulteriori acquisizioni, sia direttamente che tramite le società partecipate sulle quali TIP conferma il supporto nel caso di opportunità strategiche.

Nei 9M24 investimenti in equity limitati a €10.5mn, concentrati su partecipazioni già in portafoglio, oltre a €7.3mn investiti in azioni proprie (al 13 novembre le azioni proprie sono pari al 10.526% del capitale (10.384% a fine settembre).

Dismissioni e dividendi incassati per €63.4mn, tra questi la totale cessione della partecipazione in Prysmian.

Tra gli investimenti quelli in Bending Spoons (€4.7mn), Dexelance (€2.6mn), Landi Renzo tramite Itaca per €2.45mn. Dopo la chiusura del trimestre sono proseguiti acquisti in Sesa e Roche Bobois.

Outlook

Permangono incertezze a livello macro e notevoli distorsioni legate alle politiche monetarie e fiscali. In questo contesto di incertezza e con la fine dei sussidi pubblici straordinari, il management ritiene che il futuro per TIP – e per le sue partecipate, normalmente caratterizzate da indici di indebitamento molto modesti – sia particolarmente promettente e che il 2025 possa essere l’inizio di un ciclo di nuove quotazioni in borsa che rimane la modalità preferita da TIP per la crescita delle aziende private in portafoglio.

Effetto

Il recente TIP day di ottobre ha portato maggiore visibilità sugli asset non quotati di TIP. Ci aspettiamo possa consentire nel tempo una maggiore consapevolezza del valore delle partecipate private nel portafoglio di TIP, che stanno riportando complessivamente risultati migliori rispetto ai settori di riferimento.

Il NAV a prezzi di mercato intorno a €10.5 per azione mentre rimane elevato l’upside sul NAV dinamico basato sul fair value degli investimenti e pari a €12.5 per azione.