TIP - Confermiamo la view positiva, sconto sul NAV superiore al 30%

Fatto

TIP [TIP.MI] ha rilasciato risultati molto positivi del primo semestre 2023.

Nel dettaglio, TIP ha registrato un utile di 63.8 mln nel primo semestre del 2023, grazie al contributo degli investimenti per 34 mln e ai guadagni di capitale derivanti dalla vendita di alcuni asset.

Effetto

Lo sconto sul NAV dinamico di TIP rimane eccessivo, superando il 30%, nonostante le partecipazioni abbiano registrato una crescita significativa dei ricavi nel primo semestre del 2023 e un aumento del margine operativo lordo (intorno al 15/18% per società quotate e non quotate).

Il NAV complessivo è di 2,28 miliardi di euro, ovvero 12,4 euro per azione, tenendo conto degli ultimi investimenti in Investdesign (Italian Design Brands) e in Apoteca Natura, nonché delle dismissioni di parte di Azimut Benetti e quote in altre società.

Il NAV a prezzi di mercato per gli asset quotati è di 1,85 miliardi di euro, ovvero 10 euro per azione, mentre la società ha confermato il valore intrinseco netto del portafoglio investimenti a 13,9 euro per azione.

Riteniamo che TIP rimanga un titolo interessante che continuerà a generare valore grazie agli investimenti in eccellenti società non quotate, che possono crescere significativamente sia organicamente che attraverso fusioni e acquisizioni e che potrebbero essere quotate in borsa nei prossimi anni per accelerare ulteriormente la propria strategia di espansione. Il portafoglio investimenti è composto da società con bassa leva finanziaria e una forte leadership nei rispettivi mercati di riferimento, mentre alcune società penalizzate dalla pandemia, come Alpitour ed Eataly, stanno registrando una significativa ripresa della redditività.

Consigliamo l'acquisto, con un target price di 12,4 euro per azione, corrispondente al nostro NAV dinamico, poiché riteniamo che uno sconto così significativo non sia coerente con la natura di un investitore paziente ma dinamico.