TIP - Avviato il processo di valorizzazione di Alpitour: upside potenziale significativo

Fatto

Gli azionisti di maggioranza di Alpitour World, tra cui il club deal Asset Italia 1 S.r.l., veicolo promosso da TIP [TIP.MI] e di cui TIP è il principale investitore, hanno incaricato Goldman Sachs Bank Europe SE di avviare un processo esplorativo per valorizzare le proprie quote.

Il processo prevede l'invio di un teaser alle controparti già individuate e si svilupperà in diverse fasi, una volta valutate le manifestazioni di interesse ricevute.

La quota detenuta da TIP in Alpitour è superiore al 21%, con meccanismi di aggiustamento in caso di valorizzazione che potrebbero aumentare ulteriormente la partecipazione alla creazione di valore. Oltre ad Asset Italia 1, gli altri soci attuali dell'azienda sono le famiglie Landini, Levi e l'amministratore delegato Gabriele Burgio, insieme ad altri piccoli azionisti con quote minori. Alpitour World è una delle principali realtà turistiche in Europa, con cinque divisioni attive nel tour operating, nell'hôtellerie, nell'aviazione, nel DMC e nelle agenzie di viaggio. Il gruppo impiega circa 4.000 persone, gestisce 26 hotel, di cui sei a cinque stelle di lusso, e ha una flotta di 15 aerei di ultima generazione che operano su rotte a lungo, medio e corto raggio, oltre a quattro ulteriori aerei in consegna entro il 2024.

Alpitour World prevede di chiudere l'esercizio al 31 ottobre 2023 con un fatturato di 2,2/2,3 miliardi di euro (rispetto a 1,6 miliardi di euro nel 2022) e un Ebitda di 135/145 milioni di euro, molto superiore alle indicazioni iniziali di un Ebitda superiore a 100 milioni di euro e in forte crescita rispetto ai 41 milioni di euro del 2022. Dopo il difficile periodo della pandemia, il gruppo ha beneficiato di un forte rilancio legato al rebranding, agli investimenti in innovazione e agli hotel di lusso, nonché alla crescita del settore dell'aviazione tramite la compagnia Neos. Secondo quanto riportato dalla stampa, tra i potenziali interessati all'acquisizione della società ci sarebbero alcune delle principali catene alberghiere a livello globale. La valutazione potrebbe essere compresa tra 1,3/1,5 miliardi di euro, ovvero circa 10 volte l'Ebitda di quest'anno.

Effetto

La decisione di valorizzare la quota in Alpitour potrebbe generare un notevole guadagno per TIP. Attualmente, la nostra partecipazione è valutata a 660 milioni di euro, corrispondenti a una quota del 6,4% del nostro NAV, ovvero un valore di 146 milioni di euro. Secondo le stime circolate, la plusvalenza potrebbe essere molto significativa, tra 1,3 e 1,5 miliardi di euro, portando ad un ulteriore aumento del 6-8% rispetto alla nostra valutazione attuale. Le risorse ottenute dalla vendita potrebbero essere utilizzate per ulteriori acquisizioni da parte di TIP.

Giudizio Molto Interessante, target price 12,40 euro.