THE ITALIAN SEA GROUP - Commento ai risultati preliminari

Fatto

TISG ha pubblicato i risultati preliminari FY23 leggermente superiori alle aspettative sul margine EBITDA al 16,8% (rispetto al 16,5% delle nostre stime).

Forte generazione di cassa nel 4Q23 che ha portato la PFN positiva a Eu2m vs. Eu31m negativa a fine 9M23, sostanzialmente in linea con le aspettative.

- Ricavi totali a Eu363m, +23% YoY (in linea con il consensus)

- EBITDA a Eu61m (consensus Eu59.8m) con un margine del 16,8% contro il 15,9% dello scorso anno o +90bps YoY (16.4% il consensus)

- Posizione Finanziaria Netta Eu2m positiva vs Indebitamento Netto pari a Eu11m a fine 2022

- Order Book a Eu1,265m leggermente inferiore ai 9M23 a Eu1.306 principalmente per le consegne del periodo

- Portafoglio ordini netto pari a Eu609m contro Eu647m a 9M23

Target 2024-2025: sostanzialmente allineate/leggermente al di sopra del consenso (sul 2025)

- 2024: ricavi tra 400-420 milioni di euro; Margine EBITDA compreso tra 17 e 17.5%

- 2025: ricavi tra 430-450 milioni di euro ed EBITDA Margin tra 18-18.5%

- La PFN è prevista neutrale per tutto il periodo con distribuzione di dividendi pari al 40-60% dell'utile netto. Non sono escluse variazioni a fronte di ulteriori investimenti e M&A.

Effetto

Risultati e target sostanzialmente in linea con le attese ma che confermano il solido percorso di delivery della società che ha raggiunto o superato tutti i propri obiettivi e sta fissando ulteriori obiettivi sfidanti anche se attesi per i prossimi due anni: i target presuppongono una crescita ulteriore dei ricavi mid-teens nel 2024 e high-single digit/double-digit nel 2025 con una marginalità in progressione di circa 200bps in due anni.