THE ITALIAN SEA GROUP - ci aspettiamo una conferma dei trend positivi

Fatto

TISG [TISGR.MI] riporterà i dati relativi al primo semestre il prossimo 7 settembre con una conference tenuta dal management lo stesso giorno.

Ci aspettiamo che il fatturato abbia continuato la traiettoria mostrata nel 1Q23 con ricavi a Eu163m in crescita del +22.1% YoY (+23% nel 1Q23) grazie ai progetti in corso e agli anticipi sulle nuove commesse registrate nel semestre. In termini di Order Book ci aspettiamo infatti che abbia superato la soglia di Eu1.2bn a Eu1250 (inclusa la grossa commessa per i tre Admiral in serie comunicata recentemente) grazie ad un order intake da inizio anno che stimiamo abbia raggiunto gli Eu220m (il target comunicato dal CEO per il 2023 era di 300m di order intake). In termini di profittabilità ci aspettiamo trend simili al 1Q23 con un EBITDA a Eu26.7m in crescita del +34.2% YoY e con un margine sulle vendite del 16.4% (16.2% nel 1Q23 e 16.5% in 2Q23E).

Il dato se confermato sarebbe particolarmente positivo in quanto stimiamo che l’incidenza del Refit (di norma a più alta profittabilità) sia stato minore per dare maggiore spazi produttivi allo Shipbuilding nei primi sei mesi dell’anno. La situazione dovrebbe normalizzarsi nella seconda parte dell’anno.

Alla luce dei maggiori investimenti per la conclusione dei progetti TISG 4.0 e 4.1 oltre al rinnovo degli uffici e all’espansione degli spazi produttivi di CELI annunciati per raddoppiare la capacità produttiva, stimiamo D&A a c.Eu5m con un EBIT a Eu21.7m. Net income atteso a Eu14.8m ovvero quasi raddoppiato rispetto allo scorso anno (+95%).

Sempre gli investimenti e la distribuzione del dividendo dovrebbe aver determinato una PFN in peggioramento rispetto al 1Q23 (Eu8.3m) a c.Eu20m che dovrebbe tornare neutrale come da target a fine anno. 

Effetto

Le stime sono coerenti con un FY23 nella parte alta della guidance come indicato dal management con potenziale di upside sul superamento delle attese di fine anno.

Ci aspettiamo un newsflow molto ricco e positivo a partire dalla release dei risultati e che culminerà con la partecipazione al Monaco Boat Show. 

Giudizio Molto Interessante, target price 7,64 euro.