SYS-DAT - Avviamo la copertura con un target price di 5,10 euro

Fatto

Iniziamo la copertura con raccomandazione OUTPERFORM e TP di €5.10, a cui corrisponde un upside di c. 25% rispetto al prezzo attuale. La società ha completato con successo la quotazione sul segmento STAR ad un prezzo di IPO di €3.40 p/s, con una capitalizzazione post-money di €106mn e un free-float pari al 35%.

SYS-DAT progetta, sviluppa e implementa un'ampia gamma di soluzioni ICT proprietarie (principalmente software) che trovano applicazione in diversi settori, dalla manifattura alla distribuzione, dal retail al mondo del lusso e della calzatura. L'offerta include sistemi di gestione aziendale (ERP), componenti software a valore aggiunto e servizi ICT come marketing digitale, cybersecurity, GDPR e privacy, oltre a servizi gestiti cloud e di rete.

Rispetto a player più grandi ma più generalisti, crediamo che SYS-DAT sia ben posizionata per trarre vantaggio dall’introduzione di nuove tecnologie, facendo leva su un'ampia gamma di soluzioni software proprietarie e supportando i clienti anche attraverso consulenze strategiche nei vari settori di competenza.

Inoltre, SYS-DAT può fare leva su una base clienti fidelizzata (2,600+ clienti attivi e 500+ clienti a/a), ben diversificata settorialmente, con una bassa concentrazione (top10 rappresentano c. 14% dei ricavi), e caratterizzata da una forte fedeltà, in quanto 50%+ dei ricavi provengono da clienti con cui SYS ha una relazione commerciale di oltre 5 anni. Inoltre, circa 2/3 dei ricavi sono ricorrenti o ripetibili, fornendo una buona visibilità sulle prospettive future. 

Effetto

Il nostro investment case e la nostra view positiva sul titolo fanno leva su:

•    Crescita organica doppia cifra ad un CAGR 2024E-26E del 12%, con una marginalità a livello di EBITDA costantemente al di sopra del 20%, in linea con il triennio scorso. 

•    Light asset base, caratterizzata da un livello di CapEx pari a c. 5% dei ricavi, ed un’intensità del NWC in media al 10% dei ricavi, risultante in un rapporto FCF/EBITDA pari a c. il 40%.

•    Continua crescita per linee esterne, come dimostrato nel corso dell’ultimo triennio, SYS ha le competenze per poter continuare a creare valore anche attraverso l’M&A. In tal senso, la raccolta primaria in IPO ha l’obiettivo di accelerare il percorso di crescita inorganico, agendo come un aggregatore naturale di piccole realtà in ambito ICT. Dal 2020, SYS ha completato 12 operazioni a dei multipli di acquisizione piuttosto contenuti, pari a c. 0.6x EV/Sales e 5x EV/EBITDA.