Star7 - I ricavi preliminari del 2024 confermano la crescita

Fatto

I ricavi preliminari FY24 sono risultati in crescita del 15% YoY a quota ~€120mn (+€16mn vs FY23) e in linea con le nostre stime.

A tassi di cambio costanti, i ricavi si sarebbero attestati a ~€122mn (+17% YoY). La crescita è stata totalmente organica e trainata dalle geografie e linee di business a più alta marginalità: Stati Uniti e Brasile come mercati esteri e Product Knowledge e Engineering come aree di business.
Il management, inoltre, facendo seguito a quanto annunciato lo scorso 15 gennaio, ha fornito ulteriori dettagli riguardo il completamento dell’acquisizione definitiva dei rami d’azienda di CAAR e STI.

Entrambi erano in regime di liquidazione giudiziale e STAR7 ha completato il percorso di integrazione avviato nel gennaio 2023, iniziato tramite l’affitto dei due rami d’azienda.

L’acquisizione definitiva ha rappresentato quindi un passo formale. Il costo dell’acquisizione è stato pari a €5.8mn e come sottolineato dalla società, non sono stati rilevati i debiti finanziari relativi alle realtà acquisite. Rimane attualmente in fase di finalizzazione l’acquisizione di un’ulteriore quota del 10% nel capitale sociale di CAAR do Brasil, di cui STAR7 già controlla il 66%, per un importo di R$3.2mn (~€520k al tasso di cambio attuale). I dati finanziari definitivi, relativi al FY24 verranno pubblicati il prossimo 25 marzo.

Effetto

Valutiamo positivamente il percorso di crescita dei ricavi di STAR7, considerando che è stata al 100% organica, a conferma della capacità di STAR7 nell’acquisire nuovi clienti tramite cross-selling e incrementarne il valore aggiunto tramite upselling. Guardando alla ripartizione geografica, consideriamo molto positiva la crescita di ~30% negli Stati Uniti e in Brasile che conferma il successo della strategia di crescente internazionalizzazione di STAR7. In termini di aree di business, riteniamo che la crescita di Experience/Product Knowledge, Engineering e Global Content possa favorire l'espansione del margine EBITDA di STAR7 (riteniamo che la nostra attuale stima del margine EBITDA Adj per il FY24 a 15.3% sia più che raggiungibile).

Riguardo CAAR, riteniamo che, con questa acquisizione, STAR7 abbia positivamente rafforzato il proprio posizionamento nei settori ad alto potenziale di crescita, come quello automobilistico, aerospaziale, elettronico e della difesa. Il corrispettivo pagato è risultato in linea con le attese e ci aspettiamo che il contributo di CAAR rimanga positivo e crescente, soprattutto in Brasile, che consideriamo un mercato strategico per l’ingegneria di prodotto. Più in generale, riteniamo che i dati preliminari relativi al FY24 forniscano visibilità per il successo nel raggiungimento delle stime per l’anno. Manteniamo la view positiva sul titolo ritenendo l’attuale valutazione particolarmente depressa alla luce dell’evoluzione positiva osservata in termini di business.