Star7 - Ricavi preliminari confermano la solidità del business model

Fatto

I ricavi preliminari 1H25 sono risultati flat YoY a quota ~€60mn e in linea con le nostre stime. A parità di perimetro e a tassi di cambio costanti, i ricavi avrebbero evidenziato una crescita YoY. A tal proposito, nell’ambito del processo di razionalizzazione in corso, finalizzata a un miglioramento della redditività complessiva, nel corso dell’1H25 STAR7 ha dismesso alcuni progetti a marginalità negativa ereditati dall’acquisizione di CAAR – STI che avevano generato ~€0.5mn di ricavi nel 1H24. 

Il management ha inoltre segnalato che nel 1H25 il Gruppo ha registrato un incremento della marginalità rispetto all’1H24 ed una ottima performance in termini di generazione di cassa. 

Dopo aver definitivamente completato l’acquisizione dei rami d’azienda di CAAR e STI ad inizio anno, nel corso del semestre è stata inoltre finalizzata l’acquisizione di un’ulteriore quota del 10% del capitale sociale di CAAR do Brasil Consultoria Técnica, di cui STAR7 deteneva già il 66%. L’operazione è stata conclusa per un importo pari a R$3.2mn (~€ 520k). I dati finanziari definitivi, relativi al 1H25 verranno pubblicati il prossimo 24 settembre.

Effetto

Valutiamo positivamente la composizione dei Ricavi per Service Line relativa al 1H25, in quanto evidenzia un’ottima prosecuzione nel percorso di espansione del margine EBITDA di STAR7 (riteniamo che la nostra attuale stima del margine EBITDA Adj per il FY25 al 15.3% sia più che raggiungibile).

I risultati riflettono il rafforzamento dell’offerta di servizi a più alto valore aggiunto e la crescente domanda di servizi specialistici, con particolare riferimento alla crescita YoY dei ricavi della linea Engineering, che ci aspettiamo possa continuare a trainare l’incremento della profittabilità del gruppo.

Apprezziamo la scelta strategica di concentrare le risorse su iniziative ad alto contenuto tecnologico e di maggior valore aggiunto anche sostituendo commesse a basso margine e di limitato interesse strategico con progettualità pienamente alla strategia aziendale.
Riguardo l’acquisizione di un’ulteriore quota del 10% del capitale sociale di CAAR do Brasil Consultoria Técnica, riteniamo che, questa rafforzi ulteriormente la presenza del Gruppo in un mercato strategico come quello brasiliano.
Più in generale, riteniamo che i dati preliminari relativi all’1H25, ottenuti nonostante l’uscita di commesse non strategiche e in un contesto macroeconomico complesso, forniscano visibilità per il successo nel raggiungimento delle stime per l’anno. 

Manteniamo la view positiva sul titolo ritenendo l’attuale valutazione particolarmente depressa alla luce dell’evoluzione positiva osservata in termini di business.