STAR7 - Intermonte avvia copertura con BUY, TP di €10,1

Fatto

Intermonte inizia la copertura con raccomandazione BUY e TP di €10.1, ritenendo che l’attuale prezzo di mercato offra un punto di ingresso interessante.

STAR7 è un fornitore leader di servizi riguardanti l’informazione di prodotto, presente in oltre 15 paesi. Si propone come fornitore unico e integrato per la gestione del ciclo di vita delle informazioni di prodotto, ideale per settori complessi come quello tecnologico, automobilistico e aerospaziale.

Questa esperienza, unita a una base di clienti fedele, consente di avere visibilità sui ricavi e di identificare le opportunità di cross-selling, consolidando la posizione competitiva.

I risultati FY23 sono stati resilienti e in linea con le indicazioni e le aspettative del management. I ricavi sono cresciuti del 25% YoY, trainati dalla crescita organica e dal contributo del ramo d’azienda di CAAR. Tuttavia, questo slancio positivo non si è riflesso sulla redditività. L'EBITDA reported è sceso del 5.4% YoY a €14.6mn, principalmente a causa di oneri straordinari legati all'integrazione in corso di CAAR. Questi costi, associati alle spese relative allo sblocco di alcune inefficienze nella business unit acquisita, hanno avuto un impatto negativo sui margini, con un margine EBITDA adjusted sceso dal 18.6% del FY22 al 15.3% del FY23.

Gli analisti vedono una ripresa della redditività con la piena integrazione di CAAR grazie al relativo sfruttamento delle sinergie, stimando una EBITDA Adj. di €22.3mn per il FY26 e margine al 16.2%.

Per i prossimi anni è inoltre attesa una crescita del business attraverso l'ulteriore internazionalizzazione con possibili operazioni di M&A in aree geografiche in cui il gruppo attualmente non opera.

Effetto

Il trend di crescita del titolo si è invertito negli ultimi 6-12 mesi, probabilmente a causa di una crescita dei margini e degli utili inferiore alle attese, influenzata da costi straordinari e più lunghi del previsto per l'integrazione di CAAR.

Alla luce dei risultati positivi del FY23, dei costi straordinari ormai superati e delle prospettive di crescita dei margini nuovamente incoraggianti, gli analisti ritengono che il trend di crescita del titolo possa riprendere.

STAR7 tratta a sconto rispetto ai peer, con un rapporto EV/EBITDA di 5.2x/4.7/4.1x sulle stime 2024E/25E/26E, pari ad uno sconto di circa il 30% rispetto alla media del cluster di peer selezionati.

Avviata la copertura con un rating BUY e un TP di €10.1, ritenendo che un rerating del titolo possa avvenire nei prossimi mesi.

Gli analisti stimano una ripresa dei margini già nel 2024 e un miglioramento costante negli anni successivi, oltre a una generazione di cassa visibile. Il fair value riflette le stime prudenti e potrebbe avere ulteriore spazio di upside.