SOMEC - Commento ai risultati del primo semestre

Fatto

Somec [SOME.MI] ha pubblicato ieri i risultati del primo semestre 2023, aggiornando le previsioni per l'intero anno.

I ricavi sono stati di 192 milioni di euro, in crescita del 26% rispetto all'anno precedente, di cui il 16,9% è attribuibile alla crescita organica delle tre divisioni e il 9,1% al potenziamento della divisione Mestieri attraverso acquisizioni.

La performance è stata trainata principalmente dalle commesse navali e civili e dall'aumento delle attività di refitting. A livello divisionale, il segmento Engineering è cresciuto del 24,3% rispetto all'anno precedente, con una forte componente di refitting che è aumentata di oltre il 60%, mentre il segmento Cooking è aumentato del 10%. I ricavi del segmento Mestieri sono saliti a 48 milioni di euro, in crescita del 45,8% (3,7% in modo organico), grazie all'ampliamento del perimetro con Budri, Lamp Arredo e Gino Ceolin.

La marginalità del semestre, in termini di EBITDA, è stata di 9,8 milioni di euro, in aumento del 7,4% rispetto all'anno precedente, in rallentamento rispetto alla crescita del fatturato, con una conseguente contrazione del margine sulle vendite, passato dal 6% al 5,1%.

La profittabilità è stata influenzata dall'aumento dei costi di produzione e dall'avanzamento delle commesse acquisite in passato, impattate dalle dinamiche inflattive. Inoltre, i costi di potenziamento della divisione Mestieri e le perdite legate alle commesse Bluesteel precedenti all'acquisizione hanno pesato sui risultati. In particolare, Mestieri ha subito una contrazione del margine, passando dal 8,9% al 4,9%, a causa di un diverso phasing temporale delle commesse rispetto all'anno precedente e ai maggiori costi di personale e marketing della divisione. Il risultato netto consolidato nel primo semestre è stato di -1,8 milioni di euro, influenzato da maggiori oneri finanziari.

La posizione finanziaria netta si è attestata a 70,4 milioni di euro, in aumento rispetto ai 54,3 milioni di euro dell'anno fiscale 2022, principalmente a causa delle attività di fusione e acquisizione (circa 4 milioni di euro per Gino Ceolin), dell'assorbimento operativo (circa 8 milioni di euro) e dei dividendi distribuiti (circa 3 milioni di euro).

In sintesi, i risultati del primo semestre 2023 sono i seguenti:

- Ricavi: 191,6 milioni di euro (+26% rispetto all'anno precedente)

- EBITDA: 9,8 milioni di euro, con un margine del 5,1% rispetto al 6% nel primo semestre 2022

- Risultato netto rettificato: -1,8 milioni di euro

- Flusso di cassa operativo negativo: 8 milioni di euro

- Debito netto: 70,4 milioni di euro rispetto ai 54,3 milioni di euro dell'anno fiscale 2022

- Ordini ricevuti nel primo semestre 2023: 845 milioni di euro (934 milioni di euro al 31 dicembre 2022). Nuovi ordini attesi entro la fine del 2023 e l'inizio del 2024.

Alla luce dei risultati, la società ha rivisto le previsioni per il 2023 fornite lo scorso marzo riguardo alla profittabilità e al debito: - I ricavi sono confermati ben oltre i 360 milioni di euro, grazie anche ai segnali di miglioramento osservati nel terzo trimestre del 2023 - L'EBITDA è previsto tra 26 e 29 milioni di euro, rispetto alle precedenti aspettative di oltre 30 milioni di euro - La posizione finanziaria netta pre-IFRS16 è prevista tra 40 e 50 milioni di euro, rispetto a inferiore a 40 milioni di euro.

Effetto

I risultati hanno evidenziato tensioni sulle dinamiche inflattive dei costi delle commesse, la riprogrammazione delle scadenze di alcune commesse e gli investimenti sostenuti per l'espansione futura di Mestieri, che dovrebbe accelerare nella seconda metà dell'anno. Inoltre, i maggiori oneri finanziari hanno penalizzato l'utile netto, portando a una perdita più alta delle aspettative.

La revisione della guidance 2023, alla luce dei risultati, comporterà un riequilibrio delle aspettative per l'anno, anche se le prospettive sottostanti del business rimangono valide.

Giudizio Molto Interessante, target price 33,90 euro.