SOMEC - Feedback da roadshow con gli investitori

Fatto

ieri Somec ha tenuto un roadshow con top management della società ed investitori. Riassumiamo i messaggi chiave di seguito:

•    GUIDANCE: la società ha dato maggiori dettagli sulle assunzioni dietro i target 2023, su cui hanno alta visibilità. I target anticipano uno slowdown nel real estate US ed un miglioramento nel costo e nella disponibilità delle materie prime, ma comunque ancora non ai livelli pre-covid. Sono inclusi nelle guidance anche investimenti operativi per il personale, che il management ha specificato essere un elemento chiave della loro strategia. E’ stato dunque reiterato il messaggio che i target al 2023 includono un alto grado di prudenza e rappresentano quindi un floor;

•    Margine e pricing: il management si aspetta che il margine possa migliorare sia grazie alle operazioni di repricing su tutte le linee di business non a commessa pluriennale, sia per le rinegoziazioni anche su ordini in via di esecuzione grazie alla presenza di “change in order” su cui è possibile recuperare parte della marginalità perduta. Il trend favorevole di materie prime è atteso contribuire positivamente soprattutto a partire dal 2024;

•    Mestieri: si è parlato molto della strategia sul business Mestieri e sui punti di forza del gruppo in questo settore, che può contare su competenze e capacità organizzative che gli permettono di conquistare un ruolo di interlocutore globale per grandi firme e studi archittetonici nel settore del lusso. Il business è atteso in forte crescita, e potrebbe raggiungere i €100mn già nel 2023 (€70mn nel 2022). L’obiettivo per la marginalità a tendere è quello di raggiungere un livello simile al business Refitting (15-20%).

•    Refitting: anche il refitting è atteso in forte crescita nei prossimi due anni e al 2024 il contributo in termini di fatturato potrebbe raddoppiare rispetto al 2022. Questo grazie alla ripresa della circolazione delle navi (con conseguente refitting ordinario) e alle operazioni periodiche di refitting straordinario su vascelli meno recenti. In questo business il vantaggio competitivo di Somec risiede nel track record e nella scarsa competizione; derivante dalla complessità dei lavori (soprattutto per il rispetto delle tempistiche). Il business offre anche importanti opportunità di sinergie con altre società del gruppo in termini commerciali (Professional Cooking e Mestieri);

•    Cash generation: la guidance 2023 include gli earn-out derivanti dalle acquisizioni, ma anche assunzioni prudenziali sull’evoluzione del WC, sia per l’attesa ripresa del refitting, sia per supportare i fornitori, per i quali accedere a credito bancario potrebbe essere più difficile nei prossimi mesi. 
 

Effetto

Le nostre stime assumono sviluppi più favorevoli rispetto a quelli inclusi nei target 2023, caratterizzati da un alto grado di prudenza. Nel meeting sono state approfondite le linee guida e strategie del gruppo, i driver competitivi e i trend di mercato che sono attesi contribuire alla crescita del gruppo.

Su Somec [SOME.MI] la raccomandazione è MOLTO INTERESSANTE con target price 33,90 euro.