Sesa - Guidance credibile per i nostri analisti

Fatto

I ricavi del 4Q (1 febbraio – 30 aprile 2025) si sono attestati a Eu840mn, in crescita del 3.1% YoY, ma inferiori del 2.9% rispetto alla nostra stima.

L’EBITDA di gruppo trimestrale è stato pari a Eu64mn, in crescita dell’8% YoY ma inferiore del 7% rispetto alle attese. Infine, a fine aprile 2025, il debito netto era pari a Eu74.7mn, circa Eu40mn sopra le attese, per effetto di CapEx più alti e maggior assorbimento di NWC legato a una riduzione dei debiti verso fornitori. La nuova guidance per il FY25/26 punta a ricavi in crescita tra il 5% e il 7.5% YoY e a un EBITDA in crescita tra il 5% e il 10%.

Nel report in uscita aggiorniamo le nostre stime per riflettere le indicazioni emerse dai risultati (Digital Green e Business Services più forti, crescita più moderata per SSI), riducendo i ricavi dell’1.2%/1.8% e l’EBITDA del 4.1%/4.6%.

Le nostre nuove stime si collocano nella fascia bassa della guidance del management. Al di sotto dell’EBITDA, lasciamo invariate le nostre stime, con conseguenti tagli dell’EPS pari a -10.1% e -10.4% per il 2025/26 e il 2026/27 rispettivamente.

Effetto

Confermiamo il BUY; target da 140 a 120 euro.

Riteniamo eccessiva la reazione di mercato di ieri (-15%), soprattutto considerando che le stime di consenso erano chiaramente sfidanti e che il business nel suo complesso ha confermato un buon percorso di ripresa.

Abbiamo apprezzato il focus del management sulla crescita organica e sul miglioramento della generazione di cassa, oltre che sulla definizione di obiettivi prudenti e credibili.

Abbiamo preferito posizionarci su un profilo conservativo e attendiamo il prossimo rilascio trimestrale come catalyst per costruire credibilità sulla nuova guidance.

Dopo aver aggiornato il nostro target per riflettere le nuove stime, confermiamo la nostra view positiva alla luce di una valutazione attraente e di attese per un newsflow in miglioramento.