SESA - Confermiamo la view positiva a valle della trimestrale

Fatto

Sesa ha riportato nel 2Q (che si è chiuso a ottobre 2023) ricavi per Eu725.2mn, in crescita del 13.0% YoY (+8% organico) e l'1% migliori delle attese. L'EBITDA si è attestato a Eu57.5mn, l'8.8% al di sopra delle nostre aspettative.

Al di sotto di questa linea, gli oneri finanziari netti sono stati più alti di Eu2.3mn, portando l'utile netto rettificato trimestrale a Eu23.6mn, 5.1% sopra la nostra stima. A fine ottobre 2023, la posizione finanziaria netta era negativa per Eu57.4mn (o Eu153.4mn positiva prima di considerare l’impatto di Eu-39.4mn dell’IFRS16, e Eu-171.4mn legati a futuri Earn-Out e Put Options di M&A).

Il debito netto è stato superiore alle attese a causa del maggiore assorbimento del CCN. Alla luce dei risultati del primo semestre 2023/24, Sesa ha confermato la guidance per l'anno fiscale, che vede ricavi in crescita del +10-15% YoY e EBITDA in crescita del +15-20%. Alziamo leggermente le nostre stime sull’EBITDA per il 2023 (+1%), leggermente al di sopra del mid-range della guidance del management, ma aumentiamo anche gli oneri finanziari e le tasse con un impatto complessivamente neutro a livello di EPS.

Effetto

Ribadiamo la view BUY e il target a Eu175. Sesa ha confermato una solida crescita organica e rimane ben posizionata per cogliere ulteriori opportunità di M&A, anche fuori dall’Italia.

Le prospettive di mercato rimangano sane (la spesa digitale aziendale dovrebbe rimanere solida) e il gruppo gode di un forte posizionamento sul mercato grazie a una chiara attenzione alla tecnologia, con ricavi ben diversificati su un’ampia base di clienti.

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