SERVIZI ITALIA - Risultati del primo trimestre meglio delle attese

Fatto

I ricavi del Gruppo Servizi Italia [SERIT.MI] nel 1Q 2023 sono stati pari a Eu72.6mn, in aumento dell'11% su base annua e del 6% in più rispetto alle attese. In dettaglio, il business del lavanolo ha registrato ricavi per Eu54.4mn, in crescita del 7.5% YoY e del 4.0% in più rispetto alle attese.

Il lavanolo in Italia (+4.9% YoY) ha beneficiato dell'ottima performance in termini di ricavi del comparto alberghiero e delle case di cura private nonché della crescita legata agli adeguamenti all'inflazione legati al FY22 e al 1Q23. I servizi di sterilizzazione dello strumentario chirurgico hanno registrato ricavi per Eu13.2mn, in crescita del 27.2% YoY e del 12% in più rispetto alle attese grazie alle maggiori attività operative e agli adeguamenti all'inflazione maturati nel 2022 e nel 1Q23.

L'EBITDA trimestrale ha raggiunto Eu18.0mn, in crescita del 35.5% su base annua e del 19.5% migliore del previsto.

Anche tenendo presente che l'EBITDA del 1Q22 aveva avuto un impatto one-off negativo di Eu1.1mn, la performance è stata davvero positiva in tutti i segmenti operativi. Il trimestre è stato positivamente influenzato dagli adeguamenti sull'inflazione e dal beneficio di un credito d'imposta in Italia di Eu1.5mn, che compensa solo parzialmente l'aumento del costo del gas (Eu1.6mn) e dell'energia elettrica (Eu0.5mn) rispetto al 1Q22.

Le attività in Turchia inoltre hanno beneficiato di un forte recupero di marginalità grazie ad un riuscito riprezzamento.

A fine marzo il debito era pari a Eu136mn (vs. nostra stima di Eu130mn) in aumento di Eu17mn per via di un CAPEX pari a Eu12.7mn e per via dell’aumento del circolante legato all’aumento dei ricavi. Il management si attende che gli elementi che hanno sostenuto i risultati del 1Q23 (miglioramento dei volumi operativi e normalizzazione dei costi energetici) continuino anche nel resto dell’anno; d’altro canto l’aumento dei tassi di interesse è un elemento che impatta negativamente il costo del debito.

Effetto

I risultati sono stati decisamente migliori delle attese. Potrebbe esserci spazio per una leggera revisione delle nostre stime a livello di risultato operativo

Giudizio Interessante, target price 2,40 euro.