SERI INDUSTRIAL - Alziamo il target price a 7,20 euro

Fatto

Pubblichiamo una nota di commento ai risultati 2H23 comunicati dalla società lo scorso 29 marzo.

Il fatturato è stato in linea con le nostre aspettative, mentre l’Adj. EBITDA e la marginalità (€15.7mn/15.1%) sono stati migliori grazie ad un maggior contributo da parte di Teverola 1 (T1), all’imputazione dei costi per gli scarti come R&D (e quindi capitalizzati) e costi unitari inferiori per le batterie al piombo.

L’indebitamento netto è stato pari a €67mn, in miglioramento rispetto al FY22 grazie all’incasso dell’anticipo sul contributo pubblico per T2, ma peggiore rispetto ai €33mn previsti a causa di maggiori investimenti e del minore afflusso di capitale circolante legato all'incasso dei contributi per il T2 previsti per quest’anno.

Nel 2024 SERI prevede vendite pari al 60% della capacità produttiva per T1, al di sopra delle nostre stime (40%) che tuttavia confermiamo in via cautelativa in quanto il risultato dipenderà dallo sblocco del collo di bottiglia nel reparto di formazione della cella atteso nel 2H24.

Effetto

Nella nota in uscita rivediamo al ribasso le stime 24/25’ (-43%/ -6%), in quanto il maggiore EBITDA relativo a T1 è compensato dall’aumento degli ammortamenti dovuto all'aumento degli investimenti.

Confermiamo l’investment case e aggiorniamo il target price a 7.2 euro da 7.0 euro.