SERI INDUSTRIAL - Risultati in linea, il secondo semestre si prospetta sfidante

Fatto

Risultati del primo semestre 2023 di Seri Industrial [SERK.MI]:

- Ricavi di 95,9 milioni (-6% YoY), rispetto alle stime di 96,1 milioni.
- Ricavi delle batterie al piombo-acido di 37,2 milioni (-6% YoY), rispetto alla stima di 35,5 milioni.
- Ricavi delle materie plastiche di 59,6 milioni (-5% YoY), rispetto alla stima di 61,4 milioni.
- I volumi sono rimasti stabili rispetto all'anno precedente, ma il prezzo medio di vendita è diminuito a causa dei prezzi delle materie prime.
- EBITDA rettificato di 7,2 milioni (-21% YoY), con un margine del 7,5% (-1,4pp YoY), rispetto alle stime di 7,5 milioni.
- EBIT rettificato (al netto di T1 e T2 D&A) di 0,2 milioni, rispetto alla stima di 2,3 milioni.
- EBIT rettificato di 6,1 milioni, rispetto alle stime di 3,2 milioni.
- Perdita netta rettificata di 6,3 milioni, rispetto alla stima di 5,6 milioni.
- Indebitamento netto di 130,1 milioni, rispetto alla stima di 114,0 milioni.

Altri punti da considerare:

- Nel primo trimestre si sono verificate difficoltà produttive a causa di problemi sulla linea elettrica, che hanno causato un aumento significativo degli scarti e dei guasti alle apparecchiature elettroniche. La commercializzazione dei prodotti finiti è stata ritardata (le scorte ammontano a €6,9 milioni).
- Il piano di investimenti del secondo trimestre ha subito un'accelerazione negli ultimi mesi, grazie anche all'incasso di €83 milioni del contributo IPCEI (anticipo del 20% del contributo totale). L'attivazione delle linee di credito revolving è ancora in corso.
- Sono state completate le attività di preparazione e demolizione del sito P2P presso i vecchi impianti.
- Non è prevista una conference call per commentare i risultati.

Effetto

I risultati dell'attività "as-is" sono stati conformi alle previsioni, tuttavia il secondo semestre si prospetta impegnativo per raggiungere le stime annuali.

I risultati sono stati penalizzati dalla diminuzione dei prezzi di vendita, legati all'andamento delle materie prime, mentre i prodotti venduti sono stati fabbricati a prezzi più alti in precedenza. Inoltre, l'aumento dei costi dell'elettricità ha pesato sui risultati.

Come previsto, non sono stati generati ricavi da T1, poiché l'azienda ha dichiarato di aver riscontrato problemi durante la fase di avvio. Ciò ha comportato un ritardo nelle attività di commercializzazione previste per il secondo semestre di quest'anno. Inizialmente, ipotizzavamo di vendere il 35% della produzione massima annuale, considerando che l'impianto era al 30% della capacità a marzo e la società prevedeva di raggiungere il pieno regime entro il terzo trimestre del 2023.

Non è stata fornita una tempistica precisa, anche se la società sottolinea che anche altri operatori dell'UE stanno affrontando difficoltà simili.

Lo sviluppo del piano di investimenti relativo al secondo trimestre ha subito un'accelerazione, nonostante non siano stati effettuati investimenti durante il periodo.

Attualmente, l'attivazione delle linee di credito revolving è in corso, ma la società ha già ricevuto il pagamento anticipato di circa 83 milioni di euro relativo alle sovvenzioni IPCEI.

Giudizio Molto Interessante, target price 9,80 euro.