SERI INDUSTRIAL - L’equity story dipende dal successo dei progetti per la produzione di batterie al litio

Fatto

I risultati 2022 di Seri Industrial [SERK.MI] sono stati inferiori alle attese per via di un inflazione sulla base costi del business tradizionale più forte del previsto (in particolari costi per energia e materie prima nella divisione pipes & fittings).

Per quanto riguarda l’impianto di Teverola 1, la società ha confermato di aver avviato la produzione (attualmente al 30%) e di puntare ad arrivare a piena capacità nel 3Q 2023.

Su Teverola 2, la società ha avviato il piano di CapEx (soluzioni tecnologiche e accordi con i partner in via di definizione) e si attende di spendere 150 mln in questo esercizio (interamente coperti dai contributi a fondo perduto aggiudicati).

Rivediamo le stime in modo significativo sul 2023/24 (lungo termine confermate) per via di una partenza posticipata di T1 rispetto alle precedenti assunzioni (ritardi nella produzione a causa degli interventi di adeguamento e miglioramento dei processi produttivi, necessari per l’innovazione del prodotto).

Effetto

I risultati del 2H 2022 hanno risentito dell'impatto di un'inflazione dei costi più forte del previsto sul business storico.

Tuttavia, sottolineiamo che l’equity story dipende dal successo dei progetti per la produzione di batterie al litio T1 e 2.

Con l'inizio delle consegne dell'impianto T1 e l'inizio dell'implementazione di CapEx relativi a T2, confermiamo la nostra visione positiva sul titolo che riteniamo sia ben posizionato per beneficiare della green transition.

Giudizio MOLTO INTERESSANTE e target price confermato a 9.80 euro in quanto l'effetto delle minori stime a breve termine è compensato dal rollover della valutazione di un anno e dalla scadenza dei warrant senza essere stati esercitati.