SECO - Ricavi in linea con le stime, margini più deboli

Fatto

i risultati del 3Q in linea con le stime sul fatturato, ma con un mix diverso (minor incidenza di CLEA). Gross Margin e adj. EBITDA leggermente al di sotto, nota positiva per la generazione di cassa, favorita dalla riduzione delle inventories. Nel dettaglio:

•    Ricavi a €44.1mn (-12% YoY), vs. Inte. est. at €44.0mn (+0%)
o    Edge computing at €39.7mn (-11%), vs. Inte. est. at €38.3mn 
o    CLEA at €4.4mn (-20% YoY), vs. Inte est. at €5.7mn 

•    Gross Profit a €22.4mn (-9% YoY), with margin at 50.9% (49.3% in 3Q23) vs. Inte. est. at €22.9mn (52% margin)

•    Adj. EBITDA a €4.6mn (-57% YoY), with margin at 10.4% (21.5% in 3Q23) vs. Inte. est. at €5.2mn (11.9% margin)

•    Adj. Net Debt a €56.9mn (€61mn in 2Q) vs. Inte. est. at €59.1mn

Guidance sul FY confermata: i) Ricavi >€180mn (our. est. at €183mn); ii) Gross Margin >50% (Inte est. at 53%). 

Durante la call, SECO ha dichiarato che gli effetti economici derivanti dai recenti accordi con NXP e Raspberry Pi si materializzeranno non prima del 2026, con il 2025 focalizzato principalmente sull'acquisizione di clienti. Il management prevede nel 4Q un leggero miglioramento della marginalità rispetto al dato del 3Q. I principali KPIs sulla pipeline commerciale e sulla raccolta ordini stanno gradualmente migliorando.
 

Effetto

Seco ha confermato la guidance sui ricavi del FY (superiori a €180mn) che sul gross margin (>50%).

La nostra stima implicita dei ricavi per il 4Q è in linea con il trend e la guidance. Sulla marginalità, crediamo che la nostra stima su FY adj. EBITDA attualmente a €27.2mn (al di sotto del cons. di FactSet pari a €29.5mn) possa subire una variazione a ribasso di c. -6%.

Nella call, SECO ha ribadito outlook positivo sul 2025, con una crescita dei ricavi attesa al +15%, che dovrebbe beneficiare di una base di confronto più favorevole.