SECO - Secondo trimestre peggiore delle attese

Fatto

2Q24 in breve:

•    Revenues at Eu 48.1mn (-16% YoY), vs. Inte. est. at Eu 49.0mn (-2%);
o    CLEA at Eu Eu 5.3mn (+23% YoY), vs. our est. at Eu 4.5mn (+18%)
o    Edge Computing at Eu Eu 42.8mn (-19% YoY), vs. our est. at Eu 44.5mn (-4%)
•    Gross Profit at Eu 23.8mn (-19% YoY), vs. Inte. est. at Eu 26.0mn (-8%);
•    Gross Margin at 49.5% (51.6% in 2Q23), vs. Inte. est. at 53.0%;
•    Adj. EBITDA at Eu 5.4mn (-63% YoY), vs. Inte. est. at Eu 9.6mn (-44%);
•    Adj. EBITDA Margin at 11.2% (25.3% in 2Q23), vs. Inte. est. at 19.6%;
•    Adj. Net Income (pre minorities) at Eu 1.5mn vs. Eu 6.9mn in 2Q23, vs. Inte. est. at Eu 2.3mn (-34%);
•    Adj. Net Debt at Eu 61.0mn vs. Inte. est. at Eu 54.1mn.
Outlook:
•    Seco continua ad ipotizzare una ripresa degli ordini che si concretizzerà gradualmente nel 2H.
•    Ricavi per il FY24 sono previsti >€180mn, Gross Margin > 50%.
•    Si prevede un ritorno ad una fase di normalizzazione di mercato nel 2025, con una crescita organica stimata oltre il 15%, sostenuta sia dai clienti esistenti che da quelli nuovi.

In agosto ci sono stati segnali di ripresa della domanda, ma sarà importante capire il trend dei prossimi mesi per capire se il trend possa normalizzarsi, e far quindi emergere una netta inversione.

A livello di redditività, sul 2H la società si aspetta un miglioramento del trend rispetto al 1H, ma il focus principale sarà sul 2025. Vista la situazione attuale, la società ha deciso di fermare gli investimenti in extraordinary CapEx, attesi ridursi HoH in 2H. 

Effetto

I risultati del 2Q/1H24, sono stati inferiori alle nostre aspettative.

La riduzione del margine a livello di adj. EBITDA è stata più marcata del previsto a causa dell'impatto negativo della leva operativa e di una significativa diminuzione del gross margin.

Il segmento dell'edge computing continua a fronteggiare delle difficoltà a causa del continuo destocking da parte dei clienti iniziata nel 2Q23. Seco prevede dei ricavi per l'FY24 >€180mn, ben al di sotto della nostra stima attuale di €211mn, suggerendo quindi un possibile ribasso dei ricavi di oltre il 10%. A livello di gross margin a società stima un valore superiore al 50% (i.e. €90mn in valore assoluto), che si confronta con la nostra stima al 53.5% (€112.7mn). Crediamo quindi che a valle della release sul 2Q, il consensus possa subire delle revisioni a ribasso significative.