SALCEF GROUP - Alziamo il target price a 29 euro

Fatto

Salcef ha riportato risultati del 3Q superiori alle nostre stime su tutte le metriche, confermando anche l’ottimo momentum in termini di ordini. Nello specifico:

Fatturato di Eu206.2mn, sopra la nostra stima di Eu176.5mn grazie ad una crescita organica del ~24%, nettamente superiore alla nostra stima che prevedeva una normalizzazione dei trend di crescita alla luce della comparison base sfidante.

EBITDA di Eu41.7mn vs stima di Eu36mn, con un margine che si conferma superiore al 20.0% (20.2% nel 3Q)

Utile netto adjusted di Eu20.4mn vs stima di Eu18.0mn

PFN positiva per Eu7.1mn, in linea con le nostre stime

Portafoglio ordini in ulteriore aumento al livello record di Eu2.02bn (Eu1.87bn a fine giugno), superiore alla nostra stima di Eu1.95bn grazie ad un order intake nel periodo pari a Eu356mn (book-to-bill di 1.7x nel 3Q) che conferma una copertura di quasi 3 anni di fatturato.

In merito al procedimento in corso presso la Procura di Milano, la società ritiene: (i) remota la condanna delle società del Gruppo coinvolte nel Procedimento, (ii) remoto il manifestarsi di qualsiasi passività rilevante connessa al Procedimento in aggiunta alle somme oggetto di sequestro preventivo (Eu3.48mn) e (iii) escluso che il Procedimento possa ad oggi incidere sul possesso dei requisiti di ordine generale ai sensi della disciplina dettata dal nuovo Codice degli Appalti in materia di esclusione.

Outlook 2023: il fatturato 2023 è visto in crescita tra il 30% e il 35% (rispetto al precedente +30%), mentre si prevede una redditività in linea con i primi 9 mesi.

Effetto

Pubblichiamo una nota di aggiornamento a valle della presentazione dei risultati del 3Q.

Aumentiamo le nostre stime posizionandoci leggermente al di sopra della guidance della società in termini di crescita del fatturato (+36% vs target di +30% -35%), in quanto riteniamo che i target forniti contengano ancora diversi elementi di cautela.

Confermiamo la nostra raccomandazione positiva sul titolo, alzando il target price da 27.5 a 29.0 euro.