Revo Insurance - Risultati leggermente migliori delle attese

Fatto

I risultati FY24 di Revo Insurance hanno evidenziato premi lordi per €309mn, +43% vs €216mn del FY23 confermando la traiettoria di crescita positiva e superando l'obiettivo del Piano Strategico con un anno di anticipo rispetto a quanto precedentemente previsto. Il target al 2025 era infatti per GWP pari a ~€300mn. Sorpresa positiva in termini di DPS, proposto a €0.22 per azione vs attese per €0.18. In dettaglio:

•    In linea con gli obiettivi strategici di Revo, la crescita YoY del 43% dei premi lordi è stata raggiunta continuando nel processo di diversificazione delle linee di business. In tal senso, la crescita è stata registrata in tutte le aree operative, ad eccezione del business Agro, rispetto al quale Revo ha adottato un approccio maggiormente selettivo in termini di assunzione rischi.

•    Risultato Operativo adjusted a €35mn (vs €21mn nel FY23), e utile netto adj. a €22.6mn (vs €14.8mn del FY23).

•    Solvency II ratio a 236.7% (vs 196% a fine settembre 2024) per effetto principalmente del minore assorbimento di capitale legato ai rami Credito e Cauzioni a seguito dell’autorizzazione, ricevuta a inizio in 2025, per l’applicazione dei parametri specifici USP (Undertaking Specific Parameters) su questi due rami di business.

•    CoR FY24 all'85.8%, in linea con il dato FY23 e con gli obiettivi di medio termine, nonostante il deciso aumento in termini di premi. Il Loss Ratio è risultato in miglioramento rispetto al FY23 (37.3% vs 42.0% del FY23), con l’ottima performance tecnica del 2024 a più che compensare la ricezione tardiva di alcuni sinistri relativi agli eventi estremi 2023. L’expense ratio è invece risultato in aumento dal 43.8% del FY23 al 48.5% del FY24 coerentemente con la crescita del business.

Guidance 2025: 
•    Premi lordi a €360-370mn
•    Risultato operativo adjusted a ~€40mn (floor) e risultato netto adj. a ~€30mn
•    CoR previsto in calo di 2/3pp rispetto al FY24.

Effetto

I risultati FY24 hanno evidenziato la continuazione dei forti trend di crescita a livello di premi, utile operativo e risultato netto.

Dopo aver centrato gli obiettivi del corrente Piano Strategico con un anno di anticipo, il management si prepara a presentare nuovi target nel corso del 2025. Riteniamo positiva la sempre maggior diversificazione del portafoglio in termini di linee di business e il contributo positivo degli investimenti (€6mn vs €4mn nel FY23).

Ci aspettiamo che in futuro possa aumentare anche il contributo dalla diversificazione geografica in Spagna. In tal senso la piattaforma OverX è ora pienamente operativa nel mercato Iberico. Più in generale, le indicazioni per il FY25, annunciate nel corso della conference call, ci sembrano in linea con il percorso di crescita che sta caratterizzando Revo.

A livello strategico proseguono le iniziative: ampliamento della gamma prodotti e della rete distributiva, investimenti in tecnologia (€5-6mn nei prossimi anni) per sfruttare le opportunità della IA e le potenzialità della piattaforma OverX.

Dopo l’ottenimento dell’autorizzazione per l’applicazione dei parametri specifici USP sui rami di business Credito e Cauzioni, con conseguente effetto positivo in termini di Solvency, ci aspettiamo che Revo possa ulteriormente accelerare il suo percorso di crescita organica.

Al contempo però, la flessibilità ottenuta in termini di buffer di capitale, potrebbe anche essere utilizzata per cogliere opportunità di crescita inorganica. Il management ha confermato l’interesse per la compagnia assicurativa Ara1857, specializzata nel ramo l'agricoltura.

Un’offerta non vincolante, volta a studiare portafoglio e posizionamento strategico, è già stata presentata. In caso di esito positivo dell’analisi in corso, un’offerta vincolante potrebbe essere presentata già nel corso del 1H25.