Reply - Commento prima dei risultati trimestrali

Fatto

Ci aspettiamo che Reply registri ricavi nel 2Q26 pari a 653,9 milioni di euro, in crescita del 6,6% su base annua o del 6,1% su base annua in termini organici (ossia al netto di effetti ForEx e M&A), ossia un trend coerente con quanto visto nel 1Q26 (+6,6%) considerando che il confronto sul 2Q è più difficile (la crescita organica era stata +5,3% nel 1Q25 e +7,0% nel 2Q25).

La crescita organica è attesa positiva in tutte le regioni, particolarmente in Region 1 (+7,3%) e Region 3 (+6,5%).

L’EBITDA trimestrale dovrebbe attestarsi a 115,1 milioni di euro, con un margine del 17,6% sui ricavi: nel confronto con il 2Q25, ricordiamo che l’EBITDA (pari a 118,4) aveva beneficiato di proventi non ricorrenti netti pari a 17,2 milioni di euro, pertanto l’EBITDA 2Q26, su base recurring, è atteso evidenziare una crescita del 13,8% su base annua. L’impatto dei one-off va considerato anche su EBIT e utile ante imposte.

A livello di PFN, ci aspettiamo una cassa netta a fine giugno pari a 560 milioni di euro (escludendo l’effetto IFRS16), in aumento di circa 85 milioni di euro su base annua dopo il pagamento di dividendi per 51 milioni di euro, un buyback eseguito per 45 milioni di euro e investimenti in M&A per circa 30 milioni di euro (nostra stima).

Effetto

Sulla base delle nostre stime, pensiamo che i risultati del 2Q26 possano aumentare la visibilità delle aspettative di consensus sul 2026.

Su queste stime il titolo tratta a multipli molto interessanti anche considerando la forte posizione di cassa.

Confermiamo la nostra view su Reply, in quanto riteniamo che la società rappresenti un'eccellente opportunità di investimento basata su tre principali catalyst:

1) il modello di business del gruppo è basato sul paradigma agile che si sta dimostrando molto efficace nell'attuale contesto di mercato guidato dall'AI.

2) la crescita organica dovrebbe rimanere solida e superiore al resto del mercato.

3) Avendo finalizzato 4 acquisizioni bolt-on negli ultimi 6 mesi, il gruppo sta attivamente cercando nuove opportunità di M&A negli Stati Uniti e in Germania.