REPLY - Analisi Fondamentale disponibile domani

Reply ha registrato ricavi nel secondo trimestre del 2023 pari a Eu518.3mn, superando le attese del 1.1% e mostrando una crescita del 15.5% rispetto all'anno precedente o del 8.5% YoY a parità di perimetro. Nonostante una decelerazione rispetto ai trimestri precedenti, dovuta principalmente al rallentamento in Germania, i risultati sono comunque migliori delle stime di crescita organica. L'EBITDA trimestrale è stato di Eu73.0mn, in calo dello 0.8% rispetto all'anno precedente e inferiore alle attese del 4.3%. Il margine sulle vendite è stato del 14.1%, con una riduzione di 230bp rispetto all'anno precedente. Nonostante ciò, le previsioni per il secondo semestre del 2023 confermano una crescita organica dell'8% e un margine EBITDA del 16%. Per il 2024 e il 2025, si prevede una crescita organica del 10% e un margine EBITDA del 16%. Al di sotto della linea dell'EBITDA, si prevede una riduzione dell'EPS del 3.5%/3.0% per il 2023/2024. Nonostante la decelerazione in Germania, il gruppo si ritiene perfettamente posizionato per sfruttare l'ondata di investimenti legati all'intelligenza artificiale.

Fatto

Reply [REY.MI] ha registrato ricavi del 2Q 2023 pari a Eu518.3mn, l'1.1% in più rispetto alle attese e in crescita del 15.5% YoY o +8.5% YoY a pari perimetro, segnando una decelerazione rispetto ai trimestri precedenti dovuta principalmente al rallentamento in Germania, ma comunque migliore della nostra stima di crescita organica (7.1 %).

L'EBITDA trimestrale è stato pari a Eu73.0mn, in calo dello 0.8% YoY e il 4.3% inferiore alle attese, con un margine sulle vendite del 14.1% che corrisponde a una riduzione di 230bp YoY (ricordiamo che l'EBITDA margin 2Q22 aveva beneficiato del rilascio di un accantonamento di Eu11mn, al netto del quale il margine sarebbe stato del 14.3%, quindi non lontano dal 2Q23).
 

Effetto

Alla luce dei risultati del 2Q23, confermiamo le nostre previsioni sui ricavi e sull'EBITDA che ipotizzano una crescita organica dell'8% e un margine EBITDA del 16% per il 2H23.

Per quanto riguarda le stime 2024 e 2025, confermiamo l'ipotesi di una crescita organica del 10% e di un margine EBITDA del 16%. Al di sotto della linea dell'EBITDA, stiamo aumentando D&A e oneri finanziari, determinando una riduzione del 3.5%/3.0% nell'EPS 2023/24.

Giudizio Interessante confermato. Il target viene limato a 132.5 euro da 133.5 euro.

I risultati del 2Q23 hanno mostrato una decelerazione delle tendenze commerciali in Germania che prevediamo essere temporanea.

Prevediamo una ripresa della redditività nei prossimi trimestri e riteniamo che il gruppo sia perfettamente posizionato per sfruttare l'ondata di investimenti legati alla rivoluzione dell'intelligenza artificiale.