RAI WAY - Slitta a settembre l'ABB della quota RAI

Fatto

Secondo il Sole24Ore, RAI dovrebbe procedere a settembre con la cessione della quota in RWAY.

Nella riunione di venerdì, RAI avrebbe deciso di cedere non più del 10% (anziché il 15% inizialmente previsto) portandosi al 55% di RWAY e incassando circa Eu130mn.

Questa cessione non dovrebbe pregiudicare la combinazione tra RWAY ed Ei Towers (EIT), e sarebbe conforme con il recente DPCM che permette a RAI di scendere fino al 30% di RWAY.

Nel frattempo, RAI, che registra un aumento della pubblicità e degli ascolti, anche grazie a Euro2024, si prepara a lanciare un bond da Eu300mn, già deliberato, mentre non ci sarebbero novità sul rinnovo dei vertici RAI, inizialmente previsto per metà luglio.

Effetto

Il rinvio del placement a settembre ci sembra coerente con le recenti indicazioni di stampa sullo slittamento del rinnovo del CdA RAI (probabilmente dopo l’estate).

Escludiamo che prima del rinnovo dei vertici RAI, il CdA uscente di RAI prenda decisioni sul merger tra RWAY e EIT o sulla cessione della quota RAI in RWAY.

Il recente decreto del governo, pur confermando l'impianto del precedente DPCM, indica che la principale strategia per valorizzare RWAY è la fusione con EI Towers.

Inoltre, l'eventuale vendita di quote RWAY da parte di RAI deve essere compatibile con questa fusione: in questo caso il ridimensionamento della quota ceduta (ora 10%, rispetto al precedente 15%) ci sembra una indicazione di supporto sia per contenere l’overhang sul titolo che per un miglior ribilanciamento delle quote a favore di RAI nella futura combined entity.

Tuttavia, secondo la nostra simulazione, anche qualora RAI decidesse di vendere il 15% di RWAY (riducendo la sua quota dal 65% al 50%) prima del merger, la sua partecipazione nella futura entità combinata si diluirebbe al 31%, rimanendo sopra il limite minimo confermato dal nuovo DPCM.