RAI WAY - CDP esclude interesse a rilevare il 15%

Fatto

Il CEO di CDP Scannapieco ha escluso un interesse a rilevare il 15% di RAI Way nel caso in cui RAI dovesse procedere a vendere parte della sua quota (dal 65% al 50%) per abbattere il debito.  Scannapieco ha aggiunto che CDP resta in ogni caso focalizzata a sviluppare le infrastrutture/reti in Italia.

Effetto

Non emergono nuovi spunti. Restiamo dell’idea che la cessione del 15% in RWAY da parte di RAI possa essere meglio realizzata contestualmente all’annuncio di una combinazione industriale con EI Towers.

Questo offrirebbe ai potenziali acquirenti maggiore visibilità sui ritorni futuri dell’investimento.

Malgrado la precisazione di Scannapieco, non escludiamo per CDP la possibilità di rilevare una quota nella futura combined entity a valle del merger tra RWAY e EIT, per garantire un maggior presidio dell’interesse nazionale in una infrastruttura strategica e consentire a F2i (fondo partecipato al 14% da CDP e azionista di controllo di EI Towers al 60%) di uscire dall’investimento, a 6 anni dalla loro entrata.  

Il nostro TP riflette un fair value di circa Eu6.6/azione basato su una valutazione DCF (11x EV/EBITDA 2024E) e un upside aggiuntivo dalle sinergie con EIT (circa Eu0.6/azione) e dalle opportunità di diversificazione (Eu0.3/azione). Il titolo tratta a 8.6x l’EV/EBITDA 2024E, a sconto di circa 40% rispetto ai principali peers, continua ad offrire un interessante RFCF yield’24 del 9% circa.

Rimaniamo positivi sul titolo, perché dovrebbe continuare a beneficiare dell'appeal speculativo da una potenziale fusione con EI Towers e dell'upside dalle opportunità strategiche nei settori adiacenti (iniziative su datacenter con IRR unlevered >10%). Inoltre, RWAY ha fondamentali solidi (visibilità a lungo termine dalla MSA con RAI, ricavi RAI indicizzati al 100% all’inflazione, senza cap ma anche senza floor), un rischio molto circoscritto (leva limitata rispetto alle altre altre TowerCo) e un dividend yield interessante (7%).