RAI WAY - Promessa di continuità e pragmatismo dal nuovo CEO

Fatto

Risultati del 1Q 2023 appena sopra le nostre attese e quelle di consensus (dati in Eu mn):

•    Core turnover: 67.8 (our exp. 67.3, cons. 67.1), +12.8% YoY
•    Adj. EBITDA: 44.4 (our exp. 43.8, cons. 43.3), +12.4% YoY
•    Adj. EBITDA margin: 65.5% (our exp. 65.1%, cons. 64.5%), -0.3pp YoY
•    Net income: 23.5 (our exp. 22.7, cons. 22.1), +25.0% YoY
•    EFCF: 31.0 (our exp. 30.9)
•    Capex: 6.0 (our exp. 5.7) di cui development capex 4.9 (our exp. 5.0)
•    Net debt: 92.0 (our exp. 89.1, cons. 91.3), 0.59x Net Debt/Adj. EBITDA

Guidance FY23 confermate:
•    Adj. EBITDA in crescita mid-teens (our exp. 172/+14% YoY, cons. 171.1/+13% YoY), sulla base delle attuali previsioni sui prezzi dell’elettricità per il 2023 (c. €150/MWh);
•    Maintenance capex in linea con gli anni passati (our exp. 18; FY22: 17.4); 
•    Development capex in linea con gli anni passati (our exp. 70; FY22: 62.8) ma con un diverso mix RAI-terze parti.
 

Effetto

Messaggi dalla conference call:

autopresentazione molto convincente da parte dell’ing. Roberto Cecatto. Il nuovo CEO vanta un lungo trascorso in RAI dove ha ricoperto crescenti incarichi manageriali tra diverse divisioni e in passato ha spesso collaborato con il precedente management di Rai Way con cui è in buoni rapporti.

Oltre alla conferma delle guidance FY23, Cecatto ha espresso la volontà di mantenere gli attuali indirizzi strategici del Gruppo, con l’opportunità di accelerare la creazione di valore su attività ben avviate e identificare eventuali aree di intervento per ulteriori efficienze o di miglioramento.

Apertura al consolidamento di settore, ritenuto una leva molto importante di generazione di valore e di estrazione di sinergie industriali. Il consolidamento con EI Towers è stato il primo dossier esaminato dal nuovo CEO, che si è impegnato a portarlo al più presto all’attenzione del nuovo CdA di Rai Way, privilegiando un approccio pragmatico nel “preferire i fatti alle parole”. Attesi nei prossimi giorni contatti anche con il nuovo management di RAI, dal nuovo contratto di servizio con RAI attese opportunità di business su possibile estensione del network, management al lavoro dal 2H sul nuovo business plan. 

Risultati nel complesso in linea con le nostre attese, dalla conferma della guidance non vediamo significativi margini di miglioramento delle stime. 
 

Su Rai Way [RWAY.MI] confermato il giudizio Molto interessante.