Rai Way - Le nostre previsioni prima della trimestrale

Fatto

La Società pubblicherà i risultati il prossimo 19 marzo.

Ci aspettiamo risultati coerenti con la guidance FY.  Stimiamo un fatturato a Eu277mn (+1.7% YoY) e un Adj. EBITDA a Eu184mn (+2.0% YoY), un EFCF flat a Eu114mn e un debito netto in area Eu143mn (0.8x Adj. EBITDA). 

Variazione stime: Apportiamo lievi modifiche alle stime per il periodo FY24-27, aumentando il fatturato del 2025 per riflettere un tasso di inflazione più elevato (1,2% rispetto all'1.1% precedentemente stimato) registrato a fine novembre. Per quanto riguarda la redditività, segnaliamo un confronto più sfavorevole con il FY24, per l'assenza di contributi non ricorrenti (penale pagata da un fornitore nel FY24, contabilizzata tra gli altri ricavi), di un livello inferiore di capitalizzazione dei costi del personale e di costi energetici più elevati. Confermiamo la stima di un contributo negativo di circa Eu3.0 mn derivante dalle nuove iniziative. Queste variazioni portano ad una stima di Adj. EBITDA di Eu184.7 mn nel FY25, in crescita dello 0.5% YoY. Per il FY26-27 ipotizziamo un incremento dei ricavi dalla produzione solare (circa Eu2.5 mn nel FY26 e Eu4.8mn nel FY27, con un target per il FY27 di c. Eu5mn).

Effetto

L'attenzione sul titolo Rai Way è focalizzata sulla possibile accelerazione del deal con EI Towers, supportata dalle recenti indiscrezioni sulla firma prevista entro l’estate e dalla nomina di un advisor comune da parte di RAI e F2i/MFE, per definire i dettagli dell’operazione.

Confermiamo la nostra view positiva (BUY), rafforzata sia dall'appeal speculativo del consolidamento con EI Towers, sia dalle iniziative strategiche di diversificazione in settori adiacenti (datacenter), opportunità che si integrano bene con il solido percorso di crescita del business tradizionale delineato dal piano industriale. Il target price è invariato a €7.5/azione, basato su un fair value di €6.7 (DCF, 11x 2024E EV/EBITDA), con upside aggiuntivo dalle sinergie con EI Towers (€0.6/azione) e dalle iniziative di diversificazione (€0.3/azione).

Il titolo tratta a 10x 2025E EV/EBITDA, a sconto di circa il 30% rispetto ai peers e al 2027 offre un RFCF yield 2027dell’8% e un dividend yield di circa il 6%.