RAI WAY - Nessuna accelerazione nel breve su merger con EIT

Fatto

Nel corso dei risultati 9M23 il CFO di MFE (azionista al 40% di EI Towers) ad una domanda sul potenziale merger tra Rai Way ed EI Towers, ha risposto di non vedere accelerazioni nel processo di aggregazione, almeno nel breve termine.

Il Sole24Ore riferisce oggi del piano di dismissione degli immobili non strategici da parte di RAI entro il 2026, per un incasso atteso di Eu240mn, ma nessun accenno al possibile merger tra Rai Way e Ei Towers, da cui RAI potrebbe incassare un maxi dividendo in grado di abbattere strutturalmente il debito.

Effetto

Nell’ultima conference call di Rai Way sui risultati 9M23, il CEO Cecatto aveva puntualizzato che l’assenza di novità di rilievo non significa che il dossier sia congelato.

La scorsa settimana (15 novembre), La Stampa riportava che il governo tramite RAI punterebbe ad incassare un dividendo straordinario fino a Eu150m da un merger in carta tra RWAY e EIT, considerando la volontà dell'esecutivo di recuperare risorse, dopo l'abbassamento del canone RAI da Eu90 a Eu70 euro inserito nella Manovra di Bilancio.

Il CEO di RWAY ha ribadito l'impegno a fornire aggiornamenti al mercato se ci saranno sviluppi significativi e ha ricordato che il consolidamento con EIT rappresenta un’opportunità di creazione di valore (benefici finanziari e industriali) che si aggiunge a quella delle iniziative strategiche.

Il nostro TP di €7.0 riflette un fair value di circa €6.2 dal nostro modello DCF (multiplo implicito di 10x 2023E EV/EBITDA) e un ulteriore upside dalle sinergie con EI Towers (circa €0.5/azione) e dal datacentre Hyperscale (€0.3/azione). RWAY tratta oggi a un multiplo di 8X 2024E EV/EBITDA, a sconto di circa il 40% rispetto ai principali peers, e offre un RFCF yield sul 2024 di >8%.