RAI WAY - La RAI dovrebbe pubblicare conti in peggioramento e la possibile uscita di Fuortes a fine maggio

Fatto

Secondo il Sole24Ore, il CdA RAI dovrebbe riunirsi oggi per approvare il bilancio 2022 mentre sale l’attesa per le scelte sul futuro dell’AD Fuortes.

RAI dovrebbe chiudere il 2022 in pareggio, ma con un indebitamento netto crescente.

Il Debito netto dovrebbe infatti attestarsi a -Eu578,1mn, in peggioramento di Eu79,4mn rispetto al 2021 e in miglioramento di Eu47mn rispetto al budget.

In calo del 5.8% YoY la raccolta pubblicitaria (Eu58.4mn) su cui ha pesato la mancata partecipazione dell'Italia ai Mondiali in Qatar, ma in positivo l’andamento dei nuovi servizi su piattaforma internet.

In vista di un nuovo incarico possibile l’’uscita di Fuortes per fine maggio prima della presentazione dei nuovi palinsesti, per le future nomine circolano già da tempo i nomi di Roberto Sergio come amministratore delegato, e di Giampaolo Rossi come direttore generale.

Effetto

Con la prossima AGM del 27 aprile è atteso il cambio dei vertici di RAI Way [RWAY.MI] imposto da RAI. Il nuovo vertice vedrà il ritorno come presidente di Giuseppe Pasciucco, che in passato aveva seguito molto da vicino il dossier Rai Way/EIT per conto di RAI e con forte allineamento con Fuortes. Questo potrebbe suggerire un interesse di RAI ad accelerare il deal tra RWAY e EIT, specialmente a fronte del peggioramento dei conti e del debito della TV pubblica.

Andrà invece verificato se l’uscita di scena dell’AD Mancino, manager di lungo corso e molto apprezzato dal mercato, e la nomina di Roberto Cecatto possa determinare qualche discontinuità sulle strategie di Rai Way e un freno ai maggiori investimenti recentemente annunciati da Rai Way sui datacenter, che sono oggi destinati ad avere un impatto anche sul leverage di RAI.

Il nostro target price di 7.5 euro è costruito su una valutazione DCF di Eu6.6/azione (multiplo implicito di 12x EV/EBITDA 2023E) a cui si aggiunge l'upside derivante da sinergie dal possibile consolidamento con EIT (c. Eu0.6/azione) e dalle opportunità legate alla realizzazione dei datacenter (c. Eu0.4/share).

Il titolo (+8% da inizio anno, FTSEMIB +18%) tratta ancora ad una valutazione molto interessante, con un multiplo EV/EBITDA'23E di 10x, a sconto di circa il 50% rispetto ai suoi principali peer e un RFCF 2023 di oltre il 7%, in grado di garantire un attraente dividend yield del 5.5%.

Raccomandazione MOLTO INTERESSANTE.