RAI WAY - Inaugurato primo edge DC a Siziano

Fatto

Rai Way ha inaugurato a Siziano (Pavia) il primo di 5 edge DC, con ulteriori aperture previste a Firenze, Genova, Torino e Venezia. La rete si espanderà al Centro e Sud Italia entro il 2027.

Parallelamente, Rai Way ha lanciato una propria content delivery network (CDN), basata su 6.000 km di fibra proprietaria, per competere con player globali come Akamai e Amazon, offrendo servizi avanzati a broadcaster e piattaforme di streaming.

Nel frattempo, si riaccendono le ipotesi di un'eventuale fusione con Ei Towers. Secondo il Sole24Ore, il progetto data center e la CDN di Rai Way non dovrebbero precludere, almeno inizialmente, un possibile merger di Rai Way con Ei Towers, ma l'espansione nelle nuove attività di diversificazione potrebbe complicare le sinergie nel lungo termine.

Effetto

L’attuale piano industriale prevede un capex cumulato 2024-27 di c. Eu246mn di cui Eu138mn destinati alla realizzazione della rete di edge DC (Eu40mn, 10 DC da 3MW ciascuno), del DC hyperscaler (Eu77mn) e della rete CDN (Eu21mn). L'avanzamento nella realizzazione degli Edge DC procede in linea con le indicazioni del management.

Per questa iniziativa, pur in assenza di una capacità pre-committed, Rai Way ha avviato attività di marketing rivolte a potenziali clienti, con concrete prospettive di conversione in nuovi contratti nel prossimo futuro.

Considerando i ritorni di queste iniziative più spostati nel lungo periodo e decisamente trascurabili in arco piano, riteniamo che l’unico game changer nel breve termine resti la combinazione con EI Towers. Durante l’ultima call sui risultati 9M24, il management di Rai Way aveva dichiarato che un’eventuale combinazione con EIT ha un forte senso industriale, ma dipende da fattori esterni regolatori, finanziari e legislativi, che non sono completamente sotto il controllo della Società.

Il nostro TP di Eu7.50/azione riflette un fair value di circa Eu6.6/azione basato su una valutazione DCF (11x EV/EBITDA 2024E) e un upside aggiuntivo dalle sinergie con EIT (circa Eu0.6/azione) e dalle opportunità di diversificazione (Eu0.3/azione). Il titolo tratta oggi a 8.9x l’EV/EBITDA 2025E, a sconto di circa 30% rispetto ai principali peers, continua ad offrire un interessante RFCF yield’25 di oltre l’8% in grado di garantire un dividend yield del >6%.