RAI WAY - Il Corriere della Sera vede più vicino il deal con EiTowers

Fatto

Il Corriere della Sera – Economia riporta oggi un articolo di approfondimento su F2i in cui emerge che l’Italia è l’unico Paese europeo con due infrastrutture di torri totalmente sovrapposte, una a controllo pubblico (Rai Way) e l’altra a proprietà privata (EiTowers, partecipata al 60% da F2i e al 40% da MFE).

Secondo l’articolo, il piano dell'aggregazione sarebbe pronto e prevede la fusione di Ei Towers nella quotata Rai Way (+ dvd straordinario alla Rai).

Effetto

Dall’eventuale coinvolgimento di F2i nel dossier Netco di TIM a fianco di KKR, non ci aspettiamo ripercussioni o ritardi per il deal tra EIT e RWAY, considerando che quest’ultima operazione porterebbe anzi nuove risorse finanziarie a F2i (dividendo straordinario) e potrebbe quindi in parte facilitare altre operazioni in cui F2i è coinvolta (impegno finanziario di circa Eu1bn in linea con precedenti indicazioni di stampa).

Nelle nostre stime vediamo oggi spazio per il pagamento di un dividendo straordinario in un intorno di Eu0.4-0.5bn, o circa Eu1/azione pro quota agli azionisti RWAY, assumendo un releverage della combined entity fino a 4-5x, rispetto alla leva di 2.7x aggregata.

Il nostro TP su RWAY di Eu7.0 riflette una valutazione fondamentale DCF di circa Eu6.2/azione (11x EV/EBITDA ’22E vs 8x attuali) e un upside di circa Eu0.3/azione dalle iniziative legate alla realizzazione dei datacenter hyperscalers e Eu0.5/azione legato alle sinergie pro quota dall’eventuale combinazione con EIT (NPV sinergie di c. Eu0.3bn, ipotizzando conservativamente risparmi del 10% sulla base Opex aggregata e 5% sui capex), prima di considerare l’upside legato al releverage che potrebbe essere realizzato con lo stacco di un dividendo straordinario.