Rai Way - EI Towers: richiesta di estensione del debito

Fatto

EI Towers ha chiesto alle banche di prorogare la scadenza del finanziamento da Eu633mn da maggio 2025 a maggio 2027, con opzione di ulteriore estensione fino al 30 novembre 2027.

Il piano prevede un rimborso bullet a scadenza, con cash sweep pari al 50% dell’excess cash 2025 (rimborso nel 2026) e al 75% dell’excess cash 2026 (rimborso nel 2027).

Il tasso è fissato a Euribor 6 mesi + 200bps, con una tantum di 26bps per l’estensione e un’upfront fee di 40bps. I covenants restano invariati, con garanzie sulle azioni EI Towers e sul conto corrente della società. Il debito nasce dall’OPA da Eu810mn su EI Towers, delistata nel 2018 e finanziata con Eu730mn di prestito e un bridge to equity da Eu352mn. Il piano di integrazione con Rai Way dipende ora dalle banche, a seguito del MOU non vincolante firmato il 19 dicembre 2024, con scadenza 30 settembre 2025.

Effetto

Ricordiamo che nel 2023 EI Towers aveva registrato un drastico calo del net profit a Eu24.1mn (-32% YoY) impattato dai minori ricavi su servizi legati refarming ma sopratutto dai maggiori oneri finanziari (Eu41.7mn, +25mn YoY) solo in parte compensato dai minori costi di energia.

L’incremento degli oneri finanziari a seguito dell’andamento dei tassi di mercato non aveva tuttavia impedito un’ulteriore riduzione della leva finanziaria (debito netto flat a Eu703mn, 4.2x EBITDA) e di rispettare tutti i covenant.

Ricordiamo che il debito EIT completamente a tasso variabile, indicizzato all’Euribor a 6 mesi + 215bps (tasso effettivo circa 4.55%) è in scadenza al 31/5/2025, con covenant calcolati su PFN/EBITDA =5.25x (4.2x nel FY23) e su EBITDA/Cash Interest =3.00 (5.6x nel FY23).

Questa delicata situazione debitoria in un contesto di tassi di mercato ancore elevati unitamente alla necessità di rifinanziare il debito (in scadenza il 31 maggio 2025) e di rinegoziare per tempo il MSA con Elettronica Industriale (in scadenza al 30 giugno 2025), potrebbe indurre gli azionisti di EIT (F2i 60%/ MFE 40%) a procedere ancora più tempestivamente con la fusione con Rai Way, aumentando l’appeal speculativo sul titolo RWAY.