Rai Way - Proseguono trattative sul fronte M&A

Fatto

Risultati 1Q in linea con le attese, con un solido EFCF (€32mn vs nostra stima €29mn) grazie a capex ricorrenti stagionalmente bassi. 

Feedback dalla call. M&A: È in corso una valutazione congiunta con EIT, volta a esaminare sinergie e aspetti industriali per una potenziale integrazione. Pur dopo la recente estensione dell’MSA di EIT agli apparati attivi, restano differenze: RWAY mantiene un perimetro più ampio grazie all’accordo con RAI.

Outlook FY25 confermato: crescita dell’Adj. EBITDA del business tradizionale compensata da maggiori costi energia e investimenti in progetti di diversificazione (in linea con il BP).

Hyperscaler DC: ricevuta autorizzazione chiave (Conferenza dei Servizi superata), restano alcuni passaggi burocratici.

Edge DC: ricavi FY25 attesi sopra €1mn; in questa fase di ramp-up più importante la firma di contratti pluriennali.

CDN: in corso trattative con grandi content provider dopo test positivi.

HQ: completato il trasferimento nella nuova sede di Roma.

Effetto

Su stime invariate, limiamo il TP a €7.3 (da €7.5) per incorporare  un maggiore equity risk premium (6.0% vs 5.5%), riflettendo un fair value DCF di €6.5 (da €6.7), a cui si aggiunge un upside di €0.5/azione dalle sinergie con EIT e €0.3/azione dalle iniziative di diversificazione.

Ai prezzi correnti, il titolo RWAY tratta a 9.8x EV/EBITDA 2025E (vs ~13x dei peer) ed offre un RFCF yield 2027 dell’8% e un dividend yield di circa il 6%.