Pirelli & C. - Michelin comunica risultati leggermente sopra le stime

Fatto

Michelin ha riportato ieri sera dopo la chiusura i risultati 1H 2026. In dettaglio: ricavi a 12,7 euro miliardi (-3% su base annua) vs consenso 12,8 euro miliardi (-1%); volumi, Price&Mix, FX -0,9/+0,9/-3,1%, vs consenso -0,7/+1,2/-3,2%; divisione PC/LT (Consumer) a 6,9 euro miliardi (-3% su base annua) vs consenso 7,0 euro miliardi (-1%); divisione Trucks (Transportation) a 2,8 euro miliardi (-6% su base annua) vs consenso 2,8 euro miliardi (+0%); Specialties a 2,2 euro miliardi (-2% su base annua) vs consenso 2,2 euro miliardi (+0%); Polymer (PCS) a 728 euro milioni (+14% su base annua) vs consenso 719 euro milioni (+1%).

Adj. EBIT a 1,45 euro miliardi (-0% su base annua) vs consenso 1,40 euro miliardi (+3%); margine 11,4% (+0,3 punti percentuali su base annua) vs consenso 10,9% (+0,5 punti percentuali); pricing & mix positivi e minori costi per materie prime hanno più che compensato volumi e FX negativi; divisione PC/LT (Consumer) a 867 euro milioni (+0% su base annua) vs consenso 837 euro milioni (+4%); Trucks (Transportation) a 167 euro milioni (+1% su base annua) vs consenso 137 euro milioni (+22%); Specialties a 312 euro milioni (-3% su base annua) vs consenso 296 euro milioni (+5%); PCS a 99 euro milioni (-2% su base annua) vs consenso 111 euro milioni (-11%).

Free cash flow strutturale (ex M&A) a 282 euro milioni vs consenso 98 euro milioni.

Guidance 2026 confermata: EBIT in crescita su base annua a cambi costanti vs consenso 2,8 euro miliardi (+4% su base annua) con FX -1,4%; free cash flow strutturale >1,6 miliardi. Consenso a 1,5 miliardi; Sell-in: PC -2%/+1% (vs precedente -2%/+2%), Truck -1%/+2% (vs precedente -2%/+2%), Specialites 0%/+3% (vs precedente -1%/+3%).

Indicazioni da conference call: conferma attesa inflazione costi per circa 400 euro milioni nel 2026 (soprattutto 2H); dazi in Europa hanno notevolmente ridotto l’import, ma le scorte di questi pneumatici sono ancora elevate. L’impatto per Michelin non è significativo in quanto operano nel tier-1; volumi nel passenger car: OE ancora debole, RT crescita simile.

Effetto

Michelin ha riportato EBIT 1H 2026 in linea anno su anno e 4% migliore delle attese, grazie a pricing & mix positivi e minori costi per materie prime, che hanno più che compensato il calo dei volumi. La divisione PC/LT, ovvero la divisione rilevante ai fini di un read-across per Pirelli, ha riportato EBIT stabile su base annua ma 4% sopra le attese. La guidance 2026 è stata leggermente affinata a livello di volumi (con PC/LT ora visti nella parte medio-bassa del range iniziale) ed è stata confermata a livello di EBIT e generazione di cassa. Il consenso è coerente a livello di EBIT (+4% su base annua), tuttavia le indicazioni rimangono molto generiche suggerendo incertezza nel 2H.