PIAGGIO - Fatturato inferiore alle attese

Fatto

Risultati del 1Q24 superiori alle aspettative a livello di utili nonostante un calo superiore alle attese del fatturato.

In dettaglio, il fatturato è stato pari a €428mn (vs. stima/cons. €463/€460mn), con un calo del 21% YoY. L'EBITDA si è attestato a €75mn (vs. stima/cons €69/€70mn), in calo del 7% YoY, con un margine del 17.6%, grazie alla riduzione dei costi industriali e centrali e un solido price&mix che ha in parte compensato il calo dei volumi.

PIA punta a chiudere l'anno con un fatturato pressoché stabile (vs. stima/cons. +3/+2%) e a mantenere i livelli di redditività raggiunti negli ultimi mesi (margine EBITDA ~17%). L'indebitamento netto è visto a ~€400mn contro stima/cons. €423/€441mn.

Effetto

Rivediamo le nostre stime del -5% tra 24/26', a causa dei minori volumi (soprattutto in EMEA) e di maggiori oneri finanziari netti, in parte compensati dalla riduzione dei costi centrali e industriali dopo la buona performance in 1Q.

Nel 2024 ipotizziamo un calo dei ricavi del -1,5% a causa dell'indebolimento delle vendite 1Q24, di una ripresa leggermente più tardiva in APAC e di una certa cautela in EMEA a causa del trend nella riduzione delle scorte, assumendo un margine EBITDA del ~17.1%. Il 2Q dovrebbe mostrare segni di miglioramento per quanto riguarda l’andamento dei ricavi, mentre la crescita dovrebbe tornare dal 3Q.

Confermiamo l’investment case e il TP passa a €3.7 da €3.9 sulla base di stime più basse.