PIAGGIO - Alziamo il target price a 3,90 euro

Fatto

Piaggio [PIA.MI] sotto i riflettori. Ieri ha chiuso in calo di quasi il -6% a valle del rilascio dei risultati.

Il gruppo chiude il 2023 con un utile netto di 91,1 milioni di euro, il risultato migliore di sempre, in crescita del +7,3% rispetto al 2022.

I ricavi si attestano a 1,99 miliardi di euro, in flessione da 2,09 miliardi al 31 dicembre del 2022.

Il margine lordo industriale è pari a 574,7 milioni, in crescita del 3,6%.

Il Cda ha deliberato la distribuzione del saldo sul dividendo di 8 centesimi di euro per azione (in aggiunta all'acconto di 12,5 centesimi pagato a settembre scorso), per un dividendo totale dell'esercizio 2023 di 20,5 centesimi.

"Lo scenario macroeconomico globale diventa ogni trimestre più difficile da interpretare e alquanto instabile, condizione che perdurerà per l'esercizio in corso. Detto questo, l'anno 2023 è stato caratterizzato dal consolidamento in Europa e negli Stati Uniti, da un rallentamento del continente asiatico e da una buona ripresa del continente indiano", commenta nella nota l'AD Michele Colaninno.

Quanto alle stime per l'anno in corso, Piaggio conferma gli investimenti previsti in nuovi prodotti nel settore delle due ruote e in quello dei veicoli commerciali e il consolidamento del proprio impegno sulle tematiche Esg.

Effetto

In particolare, è emerso che i risultati del 4Q 2023 sono stati inferiori alle attese per via di minori volumi in APAC e in Europa.

Sul 2024, il management punta a confermare i numeri di consenso rispetto ai quali le nostre stime sono ora allineate assumendo una leggera crescita dei volumi, di ASP e marginalità.

Rivediamo le nostre stime del -9/-7% nel 2024/25 con minori volumi e maggiori oneri finanziari che pesano sull’EPS.

Tuttavia, confermiamo la raccomandazione positiva in quanto riteniamo che i problemi che hanno colpito la società nel 2H 2023 siano transitori (volumi deboli in APAC e Europa).

Alziamo il Target Price a 3.9 euro da 3.6 euro grazie ad un risk-free al 4.0% vs 4.5% in precedenza con il taglio stime compensato dal roll-over della valutazione al 2024/25 dal 23/24/25 in precedenza.

Il titolo tratta con una valutazione a sconto del 30/40% rispetto ai multipli storici e ai peers.