PIAGGIO - Terzo trimestre debole

Fatto

Piaggio ha rilasciato i suoi risultati 3Q23 ieri pomeriggio a mercati aperti.

I risultati sono stati deboli per il destocking intenzionale in Europa e per la debolezza di mercato in APAC, ma evidenziamo una marginalità superiore al 17% anche grazie al buon price/mix ed efficienze.

Sul 2023, il management è confidente di raggiungere un EBITDA di almeno 330 mln grazie alla prima parte dell’anno forte e una strategia che preserva il valore.

Effetto

Rivediamo il nostro EPS del -15% in media tra il 23 e il 25 principalmente a causa di maggiori oneri finanziari (~60%) e minor utile operativo (~40%) a seguito di minori volumi e D&A più elevati, parzialmente compensati da un migliore ASP e da un minor costo per unità.

Nonostante ciò, confermiamo la nostra visione positiva sul titolo poiché apprezziamo la strategia del management focalizzata sul valore del marchio (ovvero non scontare i veicoli e controllo del livello di scorte presso i concessionari) e sul miglioramento della redditività, anche attraverso efficienze, come evidente da un EBITDA margin superiore al 16% nel 2023.

Il target price viene abbassato a 3.6 euro da 4.6 euro.