PHARMANUTRA - Risultati positivi e nuove opportunità di crescita

Fatto

La società ha riportato un ottimo set di risultati 9M, con una crescita del fatturato del 17% e un EBITDA e un utile netto superiori alle aspettative del 2-3% e il ritorno ad una posizione finanziaria netta positiva (Eu0.5mn).

Tono positivo dalla conference call: il management si aspetta che la forte crescita organica possa continuare nel 4Q, senza segnali di rallentamento nella crescita del fatturato né incrementi significativi dei costi start-up, rispetto a quanto prudentemente riflesso dalle attuali stime di consensus.

USA: In collaborazione con McKinsey, Pharmanutra sta elaborando un piano di ingresso negli Stati Uniti, basato su tre azioni chiave a partire da gennaio, sfruttando l’ampia applicazione dei prodotti e l’analisi del mercato potenziale e degli insights sui pazienti a supporto della crescita.

ApportAL: Ora è al 12° posto nel mercato dei tonici da farmacia, grazie a una crescita significativa. Da due mesi il prodotto è anche stato introdotto all’estero.

Altri mercati Europei: Il Regno Unito, la Francia e l'Irlanda restano inesplorati; un partner potenziale ha mostrato interesse preliminare in Francia, mentre il Regno Unito potrebbe beneficiare di un approccio d’ingresso online.

Cina: Prevista una significativa crescita dell'e-commerce nel 4Q, trainata dal Double Eleven, i margini restano tuttavia ancora bassi considerando l’attuale fase di start-up.

Settlement con fisco in Italia: pagato ieri un ammontare di €600k, già accantonati a fondo rischi.

Aggiornamento stime: miglioriamo le nostre stime FY24, aumentando del 4% i ricavi e del 15% l'EBITDA, assumendo ora una crescita del 17% del fatturato nel 4Q (in linea con i 9M) e un margine in area 26%. Assumendo lievi aumenti di D&A e tasse, questo ci porta ad un incremento del 6% circa dell’EPS per il 2024 -26.

Effetto

Confermiamo il rating Molto Interessante e aumentiamo il target price a 87 euro (da 82) che offre oltre il 60% di upside.

Il titolo tratta ad un P/E di 28.3x sul FY24 (BioGaia 29.0x) e 24.3x sul FY25 (BioGaia 24.5x). Maggiori dettagli nella nota in uscita.