PHARMANUTRA - Risultati: performance migliore delle attese e prospettive positive

Fatto

La performance sui primi nove mesi di Pharmanutra è stata migliore delle nostre attese su tutte le metriche di P&L malgrado il rallentamento nel 3Q nella crescita della topline riconducibile ad una base di confronto più sfidante con lo scorso anno.

In particolare, le vendite di Apportal hanno visto un rallentamento fisiologico rispetto all'anno precedente, per il venir meno degli effetti legati alla pandemia (Apportal particolarmente indicato per il recupero dalla sindrome long COVID).

Malgrado ciò, la Società non vede alcun deterioramento della domanda, per effetto di una minore consumer confidence, sulle varie famiglie di prodotti.

Il management è fiducioso di raggiungere le attuali stime di consensus sul 2023 (fatturato di 98 mln ed EBITDA di 24 mln) ed è ottimista su una solida crescita nel 2024 sia in Italia che all'estero.

Lasciamo, quindi, pressoché invariate le stime sul 2023-25, mentre peggioriamo il debito di circa Eu5mn, per riflettere assunzioni più conservative sulla dinamica del circolante.

Effetto

Confermiamo il rating Molto Interessante, ma riduciamo il nostro target price da 87 a 75 euro, a seguito di un aggiornamento del WACC (rialzo di mezzo punto del tasso risk free) nel modello DCF.