PHARMANUTRA - Ricavi preliminari 2023 solidi

Fatto

PHN ha reso noto il fatturato preliminare 2023 pari a Eu100.2mn, in aumento del 21,1% YoY e superiore del 2% rispetto alla nostra stima, grazie a una delivery molto più robusta all'estero (canale indiretto dei distributori) rispetto all’Italia (vendite dirette) e trainata essenzialmente dal Sideral (oltre 71% del fatturato di Gruppo).

Grazie alla forte ripresa nel 4Q, PHN ha quindi più che recuperato la temporanea frenata delle vendite trimestrali osservata nel 3Q, tornando a crescere a ritmi double digit (1Q: +25.3%, 2Q: 24.7%, 3Q: +6.0%, 4Q: +28.1%).

Il contributo ai ricavi dei nuovi business (Stati Uniti e Spagna) è ancora marginale.

Il set completo dei risultati FY23 sarà pubblicato il prossimo 15 marzo.

Effetto

Solida performance che premia gli sforzi e la strategia del management in un anno di forte discontinuità e di significativi investimenti. La velocità di uscita del 4Q supporta la visibilità sulle nostre stime per quest’anno (ci aspettiamo una crescita della topline del 15%), ma non escludiamo un po’ di volatilità nei trimestri a venire per riflettere il diverso phasing nel ciclo di vendite all’estero, basate unicamente sul canale indiretto.

L'attenzione si sposta ora sui margini: coerentemente l’outlook fornito dal management, stimiamo una diluizione in area 24.4% nel FY23 (-5pp YoY) per riflettere i costi di start-up relativi alle nuove iniziative (USA, Spagna, Cetilar Nutrition, Akern, Cina) a sostegno della crescita di lungo periodo. Riteniamo che il mercato sia pronto a riconsiderare una storia di successo guidata da una crescita strutturale a lungo termine, soprattutto se i prossimi trimestri dovessero offrire maggiore visibilità sul contributo delle nuove iniziative.

Sulla base delle indicazioni fornite dal management in occasione dello scorso Investor Day, dalle nuove opportunità di business potrebbe arrivare un ulteriore contributo alla crescita organica del fatturato (CAGR 2022-30: +19% vs. +11% organico) e dell'EBITDA (CAGR 22-30: +20% vs. 13% organico).

Secondo le nostre stime, questo potrebbe tradursi in un massiccio upside di 90-100 euro/azione, in aggiunta al nostro TP di 75 euro.