PHARMANUTRA - Trend volatili ma coerenti con la guidance

Fatto

La Società pubblicherà i risultati 1Q il prossimo 13 maggio.

Ci aspettiamo trend 1Q coerenti con le anticipazioni fornite nell’ultima call. Il management aveva indicato per il 1Q  un fatturato in linea con quello dell’esercizio precedente per effetto delle dinamiche legate alle mutate politiche di gestione delle scorte da parte dal canale distributivo italiano e delle dinamiche di acquisizione degli ordini dall’estero.

Inoltre, la Società aveva prospettato una riduzione della profittabilità legata ai costi di start-up nelle nuove iniziative, con un andamento degli investimenti graduale e commisurato alla visibilità sui ritorni commerciali ottenuti. Stimiamo quindi un fatturato netto 1Q flat YoY a Eu23.6mn, sostenuto dalla buona performance del mercato estero (Eu7.5mn, +8% YoY) che dovrebbe aver più che compensato l’andamento più volatile in Italia (Eu16.0mn, -3% YoY). A livello di pipeline ci aspettiamo una solida performance del Cetilar, ApportAL e Ultramag, mentre prevediamo una leggera diluzione per il SiderAL (Eu15.8mn, -2% YoY) a fronte delle dinamiche legate alla gestione delle scorte e di una fisiologica competizione legata alla notevole frammentazione del mercato tra numerosi prodotti minori.

In questo contesto, SiderAL mantiene una quota di mercato di rilievo (a fine di dicembre, M/S del 53.6% a valore, 47.7% a volumi) e un posizionamento premium, giustificato dalla superiorità del prodotto in termini di efficacia, qualità e brand. 

Effetto

A livello di profittabilità, stimiamo una  riduzione del margine in area 21% (21.3%, con Adj. EBITDA a Eu5.0mn) a fronte dei costi di startup (circa Eu1mn) nelle nuove iniziative.

Al netto di quest’ultimi il margine sulle net sales dovrebbe attestarsi al 26%, su livelli coerenti con la chiusura del FY23 (26.4%).

Debito netto stimato a Eu5.9mn, in leggero aumento rispetto a fine 2023 (Eu2.6mn), anche a fronte della stagionalità sul circolante (maggior assorbimento nel 1Q).