Pharmanutra - Confermata una crescita a doppia cifra

Fatto

L'Azienda ha riportato un solido dato di fatturato preliminare FY24, in linea con le attese (-1.5% rispetto alle nostre stime, principalmente a causa di proiezioni più elevate su ltalia e in particolare Sideral; nostra ultima nota al seguente link).

La crescita è stata del 15% YoY (+11% in Italia, +24% all'estero), confermando un andamento double digit nel 4Q (+11%), dopo il robusto +17% dei primi nove mesi.

Le vendite in Cina, realizzate su canale crossborder e-commerce, hanno raggiunto quota Eu2mn, confermando l’interessante potenziale di espansione in questo mercato. I ricavi alle altre nuove iniziative (USA, Spagna e Cetilar Nutrition) restano invece ancora trascurabili. I risultati completi saranno pubblicati il 14 marzo.

Ricavi totali: Eu115.4mn (+15.2% YoY) vs. nostra stima di Eu117.2mn

•    Italia: Eu75.5mn (+11.1% YoY) vs. nostra stima di Eu77.4mn
•    Resto del mondo: Eu39.9mn (+23.9% YoY) vs nostra stima di Eu39.9mn
Mix di prodotti:
•    Sideral: Eu80.6mn (+12.6% YoY) vs. nostra stima di Eu82.0mn
•    Cetilar: Eu11.4mn (+13.2% YoY) vs. nostra stima di Eu11.3mn
•    ApportAL: Eu10.5mn (+29.4% YoY) vs. nostra stima di Eu10.9mn
•    Ultramag: Eu1.4mn (+41.6% YoY) vs. nostra stima di Eu1.5mn
•    Akern: Eu5.9mn (+18.2% YoY) vs. nostra stima di Eu5.5mn

Effetto

A fronte di risultati sostanzialmente in linea con le aspettative, non ci aspettiamo variazioni significative nelle stime di consenso. La conferma della crescita a doppia cifra è estremamente incoraggiante e sottolinea la solidità della performance operativa.

In particolare, in Italia il management è riuscito a mantenere un trend in linea con la media storica, nonostante un contesto altamente sfidante dovuto alle dinamiche commerciali che hanno influenzato il canale dei grossisti.

Al contrario, la performance nei mercati esteri rappresenta solo l'inizio del percorso di internazionalizzazione dell'azienda, supportato da significativi investimenti strategici in nuovi mercati con elevato potenziale di crescita. 
Il titolo attualmente tratta a 24x PE’25E, ben al di sotto della media storica degli ultimi 5 anni (circa 34x), e a sconto rispetto ad alcuni peer di riferimento, come BioGaia (attualmente a 26x).