PHARMANUTRA - Focus su margini e strategie di recupero

Fatto

Pubblichiamo nota di commento e aggiornamento stime a valle della presentazione dei risultati 1Q di ieri.

Nel complesso, i dati non hanno destato soprese e confermato l’andamento volatile sul fatturato (+1.1% YoY) legato alle dinamiche relative ai processi di approvvigionamento da parte dei distributori italiani (dimezzati i tempi medi di giacenza delle scorte) e maggiori investimenti nelle attività in fase di start up che hanno appesantito la profittabilità (20.9%, -7pp YoY).

Al netto dei costi di start up (Eu1.4mn), il margine del business ricorrente è stato del 25.5% (-1.2pp YoY). 

Effetto

Durante la call, il management ha confermato le attese sull’anno in linea con proiezioni di consensus (ricavi in crescita low teens, EBITDA margin di c. 25%, PFN positiva).

I trend wholesale in Italia si stanno normalizzando e non sono previsti ulteriori impatti nei prossimi mesi. Molto solidi i trend di sell in e sell out nel mese di Aprile.

Su Sideral (66% del fatturato) management determinato a recuperare market share nei prossimi mesi, dopo la leggera flessione registrata negli ultimi due trimetri legata al fisiologico aumento della concorrenza in un mercato iper-frammentato (oltre 370 integratori di ferro per via orale). 

Confermiamo le stime su fatturato ed EBITDA, limiamo invece l’EPS del 2% circa per riflettere maggiori D&A (legati agli investimenti per la costruzione della nuova sede).