NOTORIOUS PICTURES - Le produzioni si vedranno nel secondo semestre 2023

Fatto

I ricavi del primo semestre del 2023 di Notorious Pictures [NPI.MI] sono stati di 14,0 milioni di euro, in calo del 20% rispetto all'anno precedente.

I ricavi della distribuzione sono stati di 4,0 milioni di euro, in calo del 29% rispetto all'anno precedente, a causa di minori vendite di diritti PPV/PAY TV nonostante una forte crescita dei ricavi dalla distribuzione cinematografica.

I ricavi derivanti dall'esercizio delle sale cinematografiche hanno registrato una performance molto positiva, passando da 2,4 milioni di euro a 3,5 milioni di euro, con un aumento del 48% rispetto all'anno precedente, grazie alla piena riapertura delle sale e al buon recupero del pubblico, che è continuato nel terzo trimestre del 2023.

I ricavi derivanti dall'attività di produzione sono passati da 8,7 milioni di euro a 4,6 milioni di euro, ma questo valore è stato quasi azzerato dalla variazione delle rimanenze, in quanto la produzione dei film è stata completata a luglio 2023 e la loro commercializzazione inizierà nel secondo semestre.

Gli altri ricavi e proventi, principalmente rappresentati dai contributi pubblici, hanno registrato un notevole incremento, passando da 0,9 milioni di euro a 6,2 milioni di euro, in parte a causa del fatto che i contributi maturati nel 2022 hanno ottenuto l'approvazione ministeriale e sono stati riconosciuti contabilmente nel primo semestre del 2023.

A livello di margini, il calo dei ricavi e soprattutto il mancato contributo dell'attività di produzione hanno determinato un significativo calo: l'EBITDA e l'EBIT hanno chiuso rispettivamente a 5,7 milioni di euro e 1,8 milioni di euro, in calo del 42% e del 34% rispetto all'anno precedente. I contributi pubblici hanno chiaramente sostenuto questi risultati e hanno portato l'utile netto del periodo a 2,5 milioni di euro, in crescita del 13%. Il debito netto (esclusi gli effetti IFRS16) a fine giugno 2023 era di 15,3 milioni di euro, in aumento di circa 7 milioni di euro rispetto a fine dicembre 2022: va ricordato che nel periodo la società ha distribuito dividendi per 2,5 milioni di euro, che i contributi pubblici riportati nel conto economico non si sono tradotti completamente in un beneficio di cassa e che sono stati effettuati investimenti per oltre 10 milioni di euro legati alla produzione di 4 nuovi film.

Per la seconda parte dell'anno, il management rimane fiducioso di poter fatturare la vendita dei film in produzione e di poter beneficiare del recupero del pubblico nelle sale cinematografiche (la distribuzione può contare sul prequel di Hunger Games). Inoltre, è prevista l'apertura della Multisala di Merlata Bloom a Milano a novembre 2023 per Notorious Cinemas.

Effetto

I risultati del semestre mostrano un calo dei ricavi e dei margini, principalmente a causa dei progetti di produzione cinematografica che non sono stati completati nel periodo considerato.

L'impatto positivo di questi progetti si vedrà nel secondo semestre del 2023, anche se il momento esatto non è ancora chiaro. Se questo fattore è solo temporaneo, ci preoccupa un po' di più il calo dei ricavi dalla vendita a PayTv, che ha già registrato una riduzione nel secondo semestre del 2022 (1,5 milioni di euro rispetto ai 3,5 milioni di euro del primo semestre del 2022).

D'altra parte, la ripresa significativa dell'affluenza del pubblico nei cinema è un elemento incoraggiante per il settore e in particolare per Notorious, che ci fa essere fiduciosi per il futuro.

Giudizio Molto Interessante, target price 2,20 euro.