MONDADORI - Stabilità e crescita sostenibile

Fatto

I risultati sono stati in linea con le nostre stime a livello della top-line, impattati in parte da ricavi leggermente più deboli delle nostre attese nell’editoria scolastica a seguito del calo nella primaria (segmento meno profittevole), mentre sono stati sostenuti da ricavi Media e Retail.

L’EBITDA di gruppo è stato in linea con le attese e in leggera crescita YoY grazie anche a minore costo della carta.

Il net profit è stato in parte impattato da una base di paragone sfidante, per one-off che avevano interessato positivamente lo stesso periodo dello scorso anno.

Il debito netto è stato leggermente meglio rispetto alle nostre stime e allo stesso periodo dello scorso anno, nonostante cash-out per dividendi e acquisizioni.

La società ha riportato ancora una volta forte generazione di cassa, confermando la capacità del Gruppo di sostenere la politica di crescita per linee esterne così come la politica di remunerazione degli azionisti.

Il management ha confermato la guidance, e ha dato messaggi incoraggianti riguardo la bontà del business e delle recenti acquisizioni, mentre prevede possibili nuovi stimoli per il mercato per il prossimo anno grazie alla reintroduzione di alcuni incentivi.

Rivediamo leggermente le nostre stime per includere un mix leggermente diverso (con maggiori ricavi da Media, e una crescita leggermente meno forte nel Trade) e D&A leggermente più alte a seguito di investimenti in stamperia e rinnovamento della sede.

Effetto

Confermiamo la nostra raccomandazione positiva sul titolo, supportata dai commenti positivi del management e dalla forte generazione di cassa, che permette al Gruppo di sostenere la politica di crescita inorganica così come la politica di remunerazione degli azionisti.